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陆家嘴:前滩开发进入实质阶段 增持评级

2013-07-26 类别:公司研究 机构:山西证券 研究员:平海庆

[摘要]

投资要点:


公司今日公布2013年中期报告,2013年上半年公司实现营业收入16.74亿元,净利润4.91亿元,分别同比增长23.26%、19.15%。


物业出租率略有下降:公司2013年上半年物业出租收入达到6.76亿元,同比增长15.71%,收入增长主要为公司物业出租面积增加。公司上半年办公楼、会展、酒店物业出租率略有下滑,商铺、住宅出租率保持平稳。尽管公司上半年物业租赁收入已完成全年目标计划的52%,但受经济增长乏力影响,公司物业租赁能否完成全年目标将取决于公司下半年租赁招商力度。


物业销售低于预期。公司上半年土地和房产销售收入共13.9亿元,仅完成全年计划的28%。其中办公楼销售收入2.5亿元,仅完成全年计划的11%;商品房销售收入11.5亿元,完成全年计划的43%。


仍面临较大偿债压力:2013年上半年末,公司资产负债率、净负债率分别为60.35%、50.64%,较年初分别上升3.21和14.67个百分点。短期有息负债与货币资金之比由年初的2.68下降至年末的2.05,公司仍面临较大的短期偿债压力。


上海前滩开发进入实质阶段:2013年5月23日,公司以45.15亿元取得上海前滩实业发展有限公司(简称“前滩公司”)60%的股权。前滩公司持有前滩地区最大的城市综合体-“前滩中心”项目(暂定名),总占地面积约105,925平方米,土地性质涵盖商业、办公及住宅用地,总建筑面积约52万平方米,是包括一个步行商业中心广场、一幢高度为270米的标志性建筑在内的商业、办公、住宅建筑群。公司将在下半年加快前滩中心项目的各项前期工作。


投资评级:基于公司上半年物业销售不达预期,公司适当下调公司未来2年预测营业收入,预计公司13-15年每股收益分别为0.51元、0.59元、0.66元,按2013年7月25日公司收盘价10.5元,公司13-15年PE分别为20x、18x、16x,在经营持有型物业公司中处于平均水平。基于公司持有物业的稀缺性,以及前滩中心即将进入实质开发阶段,我维持公司“增持”评级。


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