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银河证券:央行启用锁长放短操作

2013-08-05 类别:宏观研究 机构:银河证券 研究员:潘向东 童英 许冬石

[摘要]

核心要点:


7月30日中央政治局召开会议,分析研究上半年经济形势和下半年经济工作。我们认为,中央再次强调经济增长要保持稳定,不会出现经济回落过快的情况,经济增速3季度与2季度持平,全年经济增速约在7.5%左右。如果就业不出大问题,中央不会推出大规模的经济刺激计划。上半年货币政策在稳健的基础上略有宽松,但是并未起到积极拉动经济作用,反而使得金融资源错配加剧。我们认为下半年稳健货币政策对比上半年略有紧缩。由于我国经济现在出现结构性困难,必须先解决结构性问题,在改革中促进经济增长。我们认为,下半年针对金融领域改革会稳步推出,例如利率和汇率市场化的稳步进行。同时为了保证经济稳步增长,结构性改革也会稳步推进,例如对服务行业的放开。


为防止月末流动性过于紧张,上周央行重启了逆回购操作向市场注入短期流动性。周二、四分别重启了170亿7天期和340亿14天期逆回购,中标利率分别为4.4%和4.5%,均高于上一次2月份的中标利率3.35%和3.45%,但低于市场同期拆放利率。加上公开市场850亿元的到期资金,上周公开市场净投放资金达1360亿元。逆回购操作的重启,让资金面的紧张情绪明显缓解,市场预期也有所好转。


周五货币市场利率普遍下跌,国债收益率也有所下行。但整体而言,利率水平仍处在较高的位置。


上周五央行发布《2013年第二季度货币政策执行报告》披露,二季度央行首度使用“锁长放短”的创新型流动性组合管理操作方式对市场流动性进行了调节,并对这一工具的效果予以肯定,表示未来将“继续相机开展此类操作,与其它政策工具相配合,有效实施稳健货币政策”。同时“加强与市场和公众沟通,稳定预期,引导市场利率平稳运行”。从央票到期量和国际资本流向来看,下半年的流动性环境不及上半年乐观。稳健的货币政策将以适时适度预调微调的方式对冲市场短期扰动因素,保持资金供给的总体平稳,结构上则会配合改革转型有保有压。与此同时,人民币国际化、市场化的步伐也会加快。


上周农产品价格上涨,蔬菜价格继续上涨,猪肉价格回升较快,水产品价格回升。截至8月3日,寿光蔬菜价格指数为113.57%,比上周最高点121.88%有所降低,高点类似去年8月份,由于雨水影响蔬菜成长和运输,导致蔬菜上市季节价格大幅上涨近1个月,在夏季蔬菜仍然以下跌为主,短期蔬菜价格看天气情况。猪肉价格已进入正常盈利水平附近,近期猪肉进入消费淡季,预计在此水平震荡。


我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期拉高食品价格0.60个百分点,按照食品在CPI中比例,食品价格拉高CPI约0.19个百分点。


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