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南玻A:高端业务蓄势勃发 增持评级

2013-08-06 类别:公司研究 机构:西南证券 研究员:徐永超 贺众营

[摘要]

事件:


2013年上半年公司实现营业收入42.89亿元,同比增长5.73%;实现净利润3.54亿元(扣除少数股东损益),同比增长43.73%。实现每股收益0.17元,符合市场预期。


点评:


平板及工程玻璃业务受益国内需求实现扭亏。上半年,公司平板玻璃事业部扭亏,实现收入17.91亿元,同比增长21.58%,实现利润1.62亿元;工程玻璃业务实现销售收入12.28亿元,同比增加7.8%;净利润1.88亿元。上半年房地产的投资和在建面积分别增长20.3%和15.5%,建筑和房地产的景气回升带动平板和工程玻璃的需求,预计下半年需求将保持平稳或稳中有升的状态,而随着咸宁基地两条700T/D的生产线投产,公司浮法玻璃产能达到220万吨左右,公司有望凭借产能扩张及产品优势,继续保持增长态势。


高端产业蓄势勃发。日前中欧就中国输欧光伏产业贸易争端达成价格承诺,国务院发布《关于促进光伏产业健康发展的若干意见》也表明了国家对光伏产业的积极扶持政策,这些都将有利于国内外光伏企业需求改善和多晶硅价格的回升。公司多晶硅生产线技改完成后产能达到6000吨/年,预计制造成本将大幅下降至18美元/千克。


公司将成为太阳能光伏产业最具竞争力的企业。公司第一条超白玻璃生产线顺利运行,并计划在宜昌和清远新建二线和三线,超薄玻璃将成为公司未来发展重点和业绩亮点。


管理优势降成本,提升毛利率。上半年,公司实施系列降本增效,强化能源综合管理等措施,各产业的生产成本同比均有下降。其中太阳能玻璃三线点火后,成本较一、二线大幅下降30%以上。上半年公司综合毛利率28.9%,净利率10%,同比上升7.8、5.6个点,其中期间费用率基本持平。


估值与投资策略。我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.40元、0.59元和0.80元,对应PE分别为23、15和11倍,考虑太阳能光伏产业的复苏,精细玻璃业务的转移升级和OGS触摸屏等产品的拓展将提升公司盈利能力,我们给予公司“增持”评级。


风险提示:房地产投资增速大幅放缓,原材料价格上涨,太阳能光伏产业波动等。


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