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保利地产:推盘少致销售下滑 买入评级

2013-08-07 类别:公司研究 机构:山西证券 研究员:平海庆

[摘要]

投资要点:


推盘少导致销售环比下降。2013年7月公司实现销售面积62.65万平方米,同比下降18.95%,环比下降38.33%;销售金额69.06亿元,同比下降24.05%,环比下降43.89%。7月份公司销售环比下降较多,主要和公司推盘较少有关,另外7月份公司推盘中大户型比例较高,一定程度上影响了去化速度。从公司推盘进度看,预计9月份后公司推盘量会较大。


销售均价保持平稳。2013年7月份公司销售均价为11023元/平方米,环比下降9.02%,同比下降6.29%。2013年1-7月,公司销售均价11294元/平方米,售价总体保持平稳。


谨慎土地储备态度并未改变。7月份公司新增9个项目,分别位于广州、佛山、湛江、清远、大连、长沙、南京,清远和湛江为首次进入。9个项目用地面积151.87万平方米,规划建筑面积467.11万平方米,目前权益建筑面积376.03万平方米,部分项目在公司引入合作方后,公司权益面积还会下降,9个项目土地总价143.44亿元,楼面地价3071元/平方米。2013年1-7月公司新增项目29个,规划建筑面积1031.97万平方米。7月份公司新增项目大多为前期意向项目的落实,公司谨慎对待土地市场态度并未改变,2013年1-7月公司新增项目平均楼面地价2950元/平方米,较2012年的3386元/平方米,下降12.88%。公司目前土地储备约4600万平方米,能够满足公司未来3-5年开发需求。区域布局方面,公司目前已经进入城市46个,预计未来新增土地储备仍会以一、二线城市为主,同时拓展西部省会城市。


盈利预测和投资评级:预计公司2013-2015年每股收益分别为1.52元、1.91元、2.37元。按8月6日公司收盘价10.82元,公司2013-2015年PE分别为7x、6x、5x,估值低于行业较低水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为15.38元/股,按8月6日收盘价,折让42.18%。考虑到公司的行业地位和2013年业绩的锁定性,以及目前较低的估值水平,另外公司开发项目中普通商品房住房占90%以上,受政策调控影响较小,维持公司“买入”评级。


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