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美亚柏科:毛利率有所下滑 买入评级

2013-08-22 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:胡又文 侯利

[摘要]

■业绩低于预期。今年上半年,公司实现营业收入1.15亿元,同比增长36.71%;归属于公司普通股股东的净利润18.45万元,同比减少97.45%,每股收益0.001元,业绩低于预期,主要原因是电子数据取证产品的毛利率下滑幅度较大。


■业务拓展良好,营收规模稳步增长。上半年,公司主营业务稳定增长。分行业来看,司法机关和企业收入增速分别为38.14%、51.81%;分产品来看,电子数据取证产品同比增长44.14%,电子数据鉴定及互联网知识产权保护等服务同比增长98.03%,其中云服务增速232.26%。公司前两年在营销和渠道上的投入开始显现成效,预计下半年收入仍将快速增长。


■市场竞争加剧和低毛利业务比重上升导致导致毛利率下滑。上半年,公司综合毛利率为49.90%,较去年同期下降9.48%,原因在于:一方面,电子数据取证产品需求逐渐由司法机关延伸至各行政执法部门以及企事业单位,市场容量不断扩大的同时,新进入者增多导致市场竞争加剧;另一方面,上半年毛利率相对较低的代理商销售产品和硬件产品的销售收入比重有所上升。公司正在加大司法机关以外行业的拓展,短期毛利率承压是正常现象。预计随着公司在其他行业的地位逐步稳固,毛利率有望企稳。


■加大研发投入,保障技术领先优势。上半年,公司成立了搜索技术研究院,专注舆情产品的技术研发和服务推广。同时,公司加大了在移动互联网、数据挖掘、大数据处理和视频取证方面的技术研究投入,开展了可视化数据智能分析系统、手机数据移动采集终端、视频取证系统、多通道数据获取系统等多个新项目。高额研发投入将保障公司的技术领先优势,为可持续发展提供动力。


■投资建议:公司作为国内领先的电子取证产品和网络安全产品提供商,丰厚的技术储备为其持续发展提供充足动力,收购新德汇则在业务上形成了很好的补充,为其带来新的增长点。预计公司2013-2014年EPS分别为0.45、0.58元,上调评级至“买入-A”,上调目标价至20元。


■风险提示:竞争加剧导致毛利率继续下滑;整合风险。


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