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华电国际:煤价下降提升业绩 增持评级

2013-08-23 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:张龙 邵琳琳

[摘要]

■业绩同比上升:上半年实现营业收入316亿元,同比上升6.9%,实现归属于母公司所有者净利润16.9亿元,同比上升527.8%,实现基本每股收益0.23元;其中第二季度实现营业收入150.7亿元,同比上升9.7%,实现归属于母公司所有者净利润8.8亿元,同比上升1177.2%,实现基本每股收益0.12元。


■煤价下降提升业绩:从电量角度,上半年/第二季度单季火电发电量同比增长3.8%/6.4%,同口径发电量同比减少6.0%/4.0%,可以看出电量增长主要是新投产机组贡献,利用小时方面,上半年燃煤机组利用小时同比下降5.5%。毛利率提升主要在于煤价下降,上半年售电毛利率同比增加9.19个百分点。


■其他影响因素:(1)营业税金及附加:同比增加1.0亿元,上升90.7%,主要原因在于煤价下降,进项税额减少,影响增值税增加;(2)财务费用:同比减少1.3亿元,下降4.1%,主要原因是资金成本率下降;(3)投资净收益:同比减少2.0亿元,下降50.1%,主要原因是联营企业经营业绩变动;(4)营业外收入:同比减少1.8亿元,下降64.6%,主要是政府补助减少;(5)营业外支出:同比增加6112万元,上升851.0%,主要原因是支付电力价格调节基金。


■投资建议:预计2013年-2015年EPS分别为0.50元、0.52元和0.55元,对应PE为6.2倍、5.9倍和5.6倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价4元。


■风险提示:电价下调、煤价下降幅度低于预期、利用小时大幅下降等;

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