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东华软件:毛利率创历史新高 买入评级

2013-08-23 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:胡又文 侯利

[摘要]

■业绩符合预期。2013年上半年,公司实现营业收入17.39亿元,同比增长25.73%;营业利润3.13亿元,同比增长52.00%,归属于上市公司股东的净利润3.06亿元,同比增长35.80%;EPS0.44元,符合预期。净利润增速超过收入的主要原因是毛利率水平大幅上升。


■毛利率创历史新高。上半年,公司综合毛利率达34.00%,较去年同期上升3.28%,创历史新高。各细分行业的毛利水平均有不同程度的上升。其中,金融保险医疗、电力水利铁路交通和通信行业的毛利率上升幅度分别达到3.88%、2.08%、2.47%。从产品层面来看,高毛利的自制及定制软件和技术服务的占比提高是毛利率上升的主要原因,两项业务收入增速分别达到66.78%、68.51%。


■深刻理解客户需求,新签订单稳步增长。作为长期耕耘在IT领域的系统集成商,公司对客户需求理解深刻,服务到位,客户易于接受其推荐的软件产品,因此业务拓展一直较为顺利。上半年,公司在各行业的成绩喜人,签约多个大型项目:金融行业:签约华夏银行私有云生产系统升级项目、中国农业发展银行数据中心项目;交通行业:签约民航总局民航局电子政务外网平台及飞行标准监督管理系统云中心项目、交通部规划院私有云中心集成工程;智慧城市:


签约国家基础地理信息中心现代测绘基准体系基础设施建设一期项目,等等。


■加大软件开发力度。上半年,公司研发投入高达1.48亿元,同比增速高达62.14%。公司自主研发井下3G通讯产品,其中一项产品已经通过验证;视频监控产品已经开发完成,并在国电电力、安徽远程医疗系统投入使用;广电EOC终端产品,已完成基础型ECO研发工作。公司对软件研发的高度重视将为其保持行业领军者的地位提供强有力的保证。


■投资建议:公司全面受益于智慧城市建设大潮和“棱镜门”引发的进口替代需求。资金瓶颈解除后,公司有望通过外延并购进一步打开成长空间。预计2013-2015年EPS1.12、1.50和1.95元,维持“买入-A”投资评级,目标价33.6元,对应2013年30倍PE。


■风险提示:订单签订低于预期;持续并购带来的整合风险。


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