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长城汽车:前景依然可期 推荐评级

2013-08-22 类别:公司研究 机构:渤海证券 研究员:郑连声

[摘要]

事件:公司发布2013年中报业绩:上半年实现营业收入264.17亿元,同比增长44.45%,实现归属母公司净利润40.87亿元,同比增长73.67%,每股收益1.34元。中报不分红。


投资要点:


哈弗SUV持续热销,公司盈利能力不断增强上半年公司销售汽车37.03万辆,同比增长41.33%,是自主品牌中唯一超过30万辆大关的公司。其中,皮卡销售7.22万辆,同比增长5.74%;SUV销售18.61万辆,同比大幅增长77.96%,H6与M4为主要贡献力量;轿车销售10.76万辆,同比增长23.01%。公司从优质产品持续开发与哈弗品牌培育上推动SUV产品持续热销,使得公司产品结构不断改善:高毛利SUV产品销量占比由去年的45%提升至目前的50%以上,从而使得公司毛利率相比去年提升超2个百分点。


H6价格坚挺,运动版带动销量大幅增长;M4销量保持稳定1)根据易车网数据,目前H6基本只有最高4000元左右的小额优惠,部分2013款1.5T版没有优惠。而CRV和途观有最高2万元的优惠。表明随着H6运动版上市后,产品仍处于供不应求的热销阶段,从其7月销量跃升至1.9万辆可见一斑。2)M4目前优惠幅度也只有5500元左右,月销量在万辆左右,比较稳定。


产能释放助力哈弗产品继续发力,维持“推荐”评级鉴于公司哈弗品牌培育比较成熟,天津二工厂产能释放,加上改款C30及M4、全新H2和H8于下半年旺季上市以及运动版H6的继续发力,预计公司SUV销量依然会保持高速增长,进而将继续改善公司产品,提升毛利率水平。因此,我们上调公司盈利预测:预计2013-15年实现营业收入557.79/696.97/835.90亿元,同比增长29/25/20%,实现归属母公司净利润86.36/103.61/118.82亿元,同比增长52/20/15%,每股收益2.84/3.41/3.91元,对应2013年动态PE为12倍,估值合理,维持“推荐”评级。


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