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卡奴迪路:期待公司新业务发力 谨慎推荐评级

2013-08-23 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:叶长青

[摘要]

报告摘要:


2013年上半年公司实现营业收入3.74亿元,同比增长30.9%;营业利润1.02亿元,同比下滑1.0%;归属母公司所有者净利润0.86亿元,同比增长11.6%;实现每股收益0.433元,低于我们此前预期。


公司预计由于规模扩大,2013年前三季度净利润同比上升0%-30%之间。


外延扩张和并表使得公司营收实现高增长。报告期内,由于外延扩张以及衡阳和杭州店并表等因素,使得公司收入增长达30.9%,其中公司新增门店59家至502家(直营店增至331家,加盟店降至171家),门店增速13.3%。不过整体来看,上半年的终端疲软以及高端消费受抑制对公司经营还是有所影响,同店增长有所下滑,而且公司下调了全年开店目标,从120家降至80家左右。同时,公司团购业务蓄势待发,业务团队组建完毕,5个办事处形成放射状覆盖,我们预计下半年将贡献5000万以上的收入,不过受团购结算方式影响,上半年公司收入中不包含团购收入。


公司毛利率稳定,装修摊销以及人员工资上涨使得费用大增,而所得税优惠使得净利润获得正增长。报告期内,公司毛利率较去年同期持平为66.5%;而销售费用率则较去年同期大幅上升4.6个百分点至28.3%。其中工资及福利费用新增1997万元,装修费用新增1682万元;管理费用率则较去年上升2.8个百分点至9.1%;净利润率则同比下将4个百分点至22.9%,但受益于高新技术企业的优惠税率,使得公司净利润实现正增长,增速达11.6%。


盈利预测与投资评级。我们依旧看好高端男装未来发展以及公司高端品牌管理集团的理念,但考虑今年高端男装行业承压,品牌服饰零售环境依旧疲软,因此我们下调公司13-15年EPS预测至1.10/1.34/1.58元,对应PE为15/12/10倍,维持“谨慎推荐”的评级。


风险提示。经济下滑对高端消费的影响;直营渠道拓展导致费用率

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