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海康威视:海外销售快速增长 买入评级

2013-08-26 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:侯利 胡又文

[摘要]

■业绩符合预期:上半年实现营业收入和净利润分别为39.1亿和9.85亿元,同比分别增长38.67%和35.05%,每股收益0.24元,业绩符合预期,公司预告1-9月份净利润同比增长区间为30-50%。


■前端继续快速增长,海外增长首超国内:分产品来看,后端和前端产品线收入分别增长21.1%和51.1%,其他产品增长70.7%,前端保持快速增长态势的同时,其他新产品对业绩贡献增加,前端产品线受竞争加剧影响毛利率下降了2.84个百分点,但仍保持了47.9%的高水平。分区域来看,海外市场收入增长55.2%,首次超过国内增速,国内同比增长35.3%。主要是公司品牌知名度持续提升以及前端产品海外拓展较为顺利。


■应收账款增长较快,但仍处合理水平:上半年,受到地方政府财政支付能力下降,引发了整个行业链的资金紧张,公司应收账款较去年同期加了近10亿元,增幅达到70%。经营性现金流量净额同比减少21.7%,尽管经营效率略有下降,但总体仍然处于合理可控水平。


■投资建议:无论从体制、转型期复杂多变的社会环境,还是政府对智慧城市投入的大幅增长来看,未来几年视频监控行业仍有望保持较快增长态势。而持续的高研发投入及海外市场的稳步拓展为公司保持较快增长奠定了坚实的基础。我们预计公司2013年、2014年EPS分别为0.72和0.94元,维持买入-A投资评级,6个月目标价格为28元,相当于2014年30XPE。


■风险提示:市场竞争加剧导致毛利率下滑的风险

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