皖能电力：煤价下降和新机组投产提升业绩 增持评级

2013-08-26 类别：公司研究 机构：安信证券 研究员：张龙 邵琳琳

[摘要]

■业绩同比上升：上半年实现营业收入53.0亿元，同比上升11.1%，实现归属于母公司所有者净利润4.1亿元，同比上升199.6%，实现基本每股收益0.45元；其中第二季度实现营业收入32.6亿元，同比上升1.7%，实现归属于母公司所有者净利润2.5亿元，同比上升187.8%，实现基本每股收益0.25元。

■煤价下降提升业绩：营业收入上升的主要原因在于新机组投产（马鞍山发电2*60万千瓦机组2012年3月和6月投产）带来的电量上升，业绩上升的主要原因则在于标煤单价下降（均价同比下降约12%），电力毛利率提升10个百分点。从子公司层面来看，皖能铜陵和皖能马鞍山受益于电量上升及煤价下降，扭亏为盈，贡献业绩同比大幅增加2.2亿元，占归属于母公司所有者上升总额的82%，是业绩上升的主要原因。

■其他影响因素：（1）投资收益：同比增加3324万元，上升33.5%，主要在于新增投资单位贡献，其中秦山核电贡献投资收益3620万元；（2）财务费用：同比增加2201万元，上升8.2%，主要原因在于去年同期子公司皖能马鞍山借款费用资本化，本期借款费用费用化。

■投资建议：安徽省电力需求旺盛，利用小时相对有保障，考虑到煤价下降幅度超出我们之前预期，大幅上调公司2013年-2015年EPS至0.82元、0.90元和0.93元，对应PE为7.7倍、7.1倍和6.8倍，维持“增持-A”投资评级，6个月目标价7.4元。

■风险提示：煤价下降幅度低于预期、电价下调、利用小时下降等；