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皖能电力:煤价下降和新机组投产提升业绩 增持评级

2013-08-26 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:张龙 邵琳琳

[摘要]

■业绩同比上升:上半年实现营业收入53.0亿元,同比上升11.1%,实现归属于母公司所有者净利润4.1亿元,同比上升199.6%,实现基本每股收益0.45元;其中第二季度实现营业收入32.6亿元,同比上升1.7%,实现归属于母公司所有者净利润2.5亿元,同比上升187.8%,实现基本每股收益0.25元。


■煤价下降提升业绩:营业收入上升的主要原因在于新机组投产(马鞍山发电2*60万千瓦机组2012年3月和6月投产)带来的电量上升,业绩上升的主要原因则在于标煤单价下降(均价同比下降约12%),电力毛利率提升10个百分点。从子公司层面来看,皖能铜陵和皖能马鞍山受益于电量上升及煤价下降,扭亏为盈,贡献业绩同比大幅增加2.2亿元,占归属于母公司所有者上升总额的82%,是业绩上升的主要原因。


■其他影响因素:(1)投资收益:同比增加3324万元,上升33.5%,主要在于新增投资单位贡献,其中秦山核电贡献投资收益3620万元;(2)财务费用:同比增加2201万元,上升8.2%,主要原因在于去年同期子公司皖能马鞍山借款费用资本化,本期借款费用费用化。


■投资建议:安徽省电力需求旺盛,利用小时相对有保障,考虑到煤价下降幅度超出我们之前预期,大幅上调公司2013年-2015年EPS至0.82元、0.90元和0.93元,对应PE为7.7倍、7.1倍和6.8倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价7.4元。


■风险提示:煤价下降幅度低于预期、电价下调、利用小时下降等;

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