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恒宝股份:下半年增长有望提速 买入评级

2013-08-26 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:胡又文 侯利

[摘要]

业绩符合预期。2013年上半年,公司实现营业收入5.11亿元,同比增长21.75%;归属于上市公司股东的净利润7141.76万元,同比增长37.87%,EPS0.16元,符合预期。预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间为9634.72-12043.4万元,同比增长20%-50%。


主营产品稳步增长,毛利率有所提升。上半年,公司完成金融IC卡的多产品应用研发并实现批量发卡,金融IC卡发卡量1687.73万张,同比增长938.20%。社保卡发卡量811.93万张,同比增长121.32%;安全产品USBKEY累计确认收入195.38万只,同比增长32.76%。高毛利产品增速较快,使上半年综合毛利率较去年同期上升3.08%。


市场拓展顺利,下半年业绩增长有望提速。金融IC卡方面,公司上半年新增入围昆仑银行、星展银行和浦发银行、多家农村信用合作银行和城市商业银行,目前正在加紧在农行和工行的入围工作;社保卡方面,新增山东新农保、河南社保、温州农信金融社保、四川(广安、南充、绵阳、巴中)社保和辽宁(鞍山、盘锦)社保等。公司的市场拓展顺利,随着新客户的陆续突破,下半年业绩增长有望提速。


移动支付SWP卡处于测试性供卡阶段。上半年,公司维持移动支付双界面卡的发行外,积极做好SWP卡产品的研发和测试工作,作为第一家通过测试的厂家参与了电信招标前的资格预审,并提供测试卡、网络调试和终端调试。目前联通和中移动的SWP产品也都处于测试阶段。我们预计2014年SWP卡将迎来规模发卡期,为公司发展注入新的动力。


投资建议:公司作为国内制卡龙头,同时受益于银行卡、通信卡的升级,业绩确定性高。我们预计公司2013年-2014年的EPS分别为0.41元、0.59元,维持“买入-A”投资评级,目标价至18.45元。


风险提示:金融IC卡发卡量低于预期;移动支付SWP进程低于预期;毛利率下降风险。


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中信建投11-04