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卫宁软件:潜在增长点众多 买入评级

2013-08-24 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:胡又文 侯利

[摘要]

■业绩符合预期。上半年公司实现营业收入1.24亿元,同比增长33.76%;归属于上市公司股东净利润2690万元,同比增长43.60%,EPS0.25元,符合预期。净利润增速超过收入的主要原因是获得即征即退增值税款1054万元。


■软件收入稳步增长,技术服务增速有所下降。上半年,公司软件收入7822万元,同比增长52.59%,硬件收入3172万元,同比增长28.90%,技术服务收入1375万元,同比下降17.17%。高毛利的技术服务收入下降导致毛利率较去年同期减少1.55%。


■新增订单快速增长,全国布局成效显著。随着营销服务体系建设工作顺利完成,公司在全国范围内项目拓展顺利推进。上半年,新签订多个100万元以上的项目,包括苏州大学附属儿童医院、常熟市第二人民医院、长沙市雨花区卫生局、邵阳市中心医院、张家港市中医医院、涡阳县人民医院、寿阳县人民医院、青海省中医院等,遍布全国各地。


■注重研发投入,潜在增长点众多。上半年,公司研发费用共计投入1884万元,占营业收入的15.23%。重点研发对象包括PACS、LMIS、MIIS等医技信息系统,以及移动医疗系统、医疗大数据处理系统、智慧医疗系统一期工程等。


公司始终强调产品研发与市场需求的紧密结合,需求来源于客户,产品又服务于客户,这些新产品在未来有望成为其重要的盈利增长点。


■投资建议:国内医疗信息化行业尚处于初级阶段,医保控费等新需求层出不穷,行业飞速发展有望持续提速。公司作为行业龙头,内生增长与外延扩张并举,尽享行业景气盛宴。预计2013-2015年EPS分别为0.8、1.2和1.7元,维持“买入-A”评级,上调目标价至70元。


■风险提示:公司规模的迅速扩张带来人才上的瓶颈;行业竞争进一步加剧的风险。


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