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国机汽车:前途无量 推荐评级

2013-08-27 类别:公司研究 机构:渤海证券 研究员:郑连声

[摘要]

事件:公司发布半年报:上半年实现营业收入331.74万元,同比增长13.23%;实现归属于母公司净利润3.85亿元,同比增长101.05%;每股收益0.69元。


中报不分红。


投资要点:


进口汽车批发与服务业务增长无忧上半年公司进口批发与服务业务实现营业收入297.81亿元,同比增长11.42%,是公司收入与盈利的主要来源。在进口车市场去库存以及八项规定抑制高端消费的背景下,上半年海关汽车进口量52.6万辆,同比下降10.7%。


然而,在顺应进口车市场排量下移、SUV热情不减的情况下,公司依靠进口福特与克莱斯勒JEEP品牌的发力,上半年进口批发业务实现逆势增长。随着进口福特与克莱斯勒的持续发力,预计今明两年公司进口批发与服务业务仍将保持较快增长。


零售与后市场业务持续快速增长1)零售业务方面,上年年实现营业收入31.66亿元,同比增长31.38%,收入与毛利占比逐步提升。公司主要成熟4S店售后服务吸收率稳步提升,售后服务收入与毛利稳定增长。随着公司4S店经营由“经销商”向“服务商”转型,预计未来公司4S店售后服务业务收入将保持稳定较快增长,从而使单店盈利能力不断增强。2)其他业务方面,上半年实现营业收入0.91亿元,同比增长29.66%,毛利率高达94.25%。汽车租赁业务在坚持“品牌租赁”业务模式为主,并积极拓展衍生业务、网络租赁与融资租赁等新模式的情况下实现较快增长。


财务费用大幅减少,经营现金流好转1)在经历进口汽车市场去库存及美元持续贬值的背景下,上半年公司财务费用大幅降至-39.37万元。期间费用整体控制得当;2)投资收益大幅增加,主要是出售华夏银行股权获得7420万元收益所致;3)在各业务收入较快增长的情况下,规模效应显现,公司经营性现金流相比去年转正,显示公司运营状况良好。


多品牌集成服务优势明显,维持“推荐”评级公司在进口汽车批发与服务领域的高效率、低成本的多品牌集成服务优势明显。同时,未来公司将通过资本运作布局汽车产业服务链条的关键领域,为公司可持续发展寻求新的利润增长点。维持盈利预测不变,对应13年动态估值11倍,仍有提升空间,维持“推荐”评级。


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