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桂冠电力:来水较差影响业绩 中性评级

2013-08-27 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:张龙 邵琳琳

[摘要]

■业绩扭亏为盈:上半年实现营业收入24.3亿元,同比上升4.3%,实现归属于母公司所有者的净利润2.0亿元,同比增加2.5亿元,实现基本每股收益0.089元;其中第二季度实现营业收入12.2亿元,同比下降8.7%,实现归属于母公司所有者的净利润9921万元,同比下降2.6%,实现基本每股收益0.043元。


■二季度来水较差:上半年业绩提升的主要原因在于一季度来水较好和煤价下降火电扭亏。分季度来看,二季度来水较差,单季公司在红水河流域和四川的水电发电量同比减少5%,由于广西地区火电装机容量增加等影响,合山火电二季度利用小时同比下降18%。6月和7月红水河流域来水量同比减少6成,8月份来水量仍不乐观,丰水期来水不佳将影响公司全年业绩。


■短期成长性不足:前期公司披露方案定向增发收购龙滩水电85%的股权,但未获股东大会通过,短期内公司业绩受来水情况影响较大,成长性不足。


■投资建议:由于来水存在不确定性,假设下半年来水维持8月份的偏枯趋势,2014年-2015年来水正常,预计公司2013年-2015年EPS分别为0.16元、0.24元和0.24元,对应PE为20.9倍、14.1倍和13.8倍,维持“中性-A”投资评级,6个月目标价3.52元。


■风险提示:来水不好、利用小时大幅下降、煤价下降幅度低于预期、电价下调等;

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