川投能源：受益于雅砻江流域水电发展 增持评级

2013-08-28 类别：公司研究 机构：安信证券 研究员：张龙 邵琳琳

[摘要]

■业绩同比上升：上半年实现营业收入5.4亿元，同比上升7.4%，实现归属于母公司所有者净利润6.0亿元，同比上升742.4%，实现基本每股收益0.3051元；其中第二季度实现营业收入2.3亿元，同比上升14.6%，实现归属于母公司所有者净利润3.8亿元，同比上升542.9%，实现基本每股收益0.1935元。

■受益于雅砻江流域水电发展：公司业绩受投资收益影响明显，上半年投资收益实现5.8亿元/同比增加5.0亿元，占归属于母公司所有者净利润的97%/占增加值的95.2%；其中雅砻江流域水电公司受益于来水较好和新机组投产，贡献投资收益5.4亿元，同比增加5.7亿元，是业绩上升的主要原因；新光硅业由于停机技改，盈利同比下降，贡献投资收益同比增亏逾5000万元；大渡河水电分红同比减少1300万元。

■步入业绩成长期：雅砻江流域水电开发公司从2012年开始步入投产高峰期，初始装机330万千瓦，2012年投产机组180万千瓦，预计2013年-2015年分别新增420万千瓦、360万千瓦和150万千瓦，2016年上半年新增30万千瓦，达到下游电站全部投产。

■投资建议：假定2014年-2016年可转债进行全部转股，预计公司2013年-2015年EPS分别为0.59元、0.88元和1.12元，对应PE为20.3倍、13.7倍和10.7倍，维持“增持-A”投资评级，6个月目标价13.2元。

■风险提示：来水不好、雅砻江流域水电开发公司在建工程延后等；