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内蒙华电:看好后续发展 买入评级

2013-08-28 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:张龙 邵琳琳

[摘要]

■业绩符合预期:上半年实现营业收入54.1亿元,同比上升8.6%,实现归属于母公司所有者净利润7.6亿元,同比上升59.6%,实现基本每股收益0.21元;其中第二季度实现营业收入30.8亿元,同比上升11.1%,实现归属于母公司所有者净利润6.0亿元,同比上升40.9%,实现基本每股收益0.19元,业绩基本符合预期。


■业绩变动原因:(1)利用小时提升:由于电站所在区域投产新机组较少,公司利用小时同比上升3.7%,优于同行业其他公司,发电量同比上升4.3%,电力业务收入同比上升3.9%;(2)煤价下降:标煤单价同比下降9.3%,由于多为西部坑口电厂,煤价下降幅度低于同行业沿海地区电站;(3)煤炭业务:尽管魏家卯煤矿销量增加,但由于煤价下降,公司煤矿业务销售毛利同比减少9218万元,下降84%,魏家卯煤矿上半年亏损3815万元;(4)财务费用:同比减少8073万元,下降13.5%,主要原因在于利率下降;(5)投资收益:同比增加1.1亿元,上升28.9%,主要原因在于参股子公司岱海发电盈利提升;■维持“买入-A”投资评级:短期内将受益于利用小时提升和煤价下降,且电价下调风险较小,中长期来看,现有4个拟建项目,分别为送京津唐电网的上都电厂四期、托克托电厂五期和蒙西特高压项目魏家卯电厂、和林电厂,项目建成后盈利突出。但考虑到特高压项目建设等暂未得到核准,暂时不考虑拟建项目投产贡献业绩,预计公司2013年-2015年EPS分别为0.44元、0.47元和0.50元,对应PE为7.2倍、6.7倍和6.4倍,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价4.4元。


■风险提示:煤价下降幅度低于预期、利用小时上升幅度低于预期、后续项目投产时间推迟、电价下调等;

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