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天富热电:天气因素影响部分电量 增持评级

2013-08-30 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:张龙 邵琳琳

[摘要]

■业绩符合预期:上半年营业收入13.9亿元,同比上升14.0%,归属母公司净利润1.5亿元,同比上升42.9%,每股收益0.188元;第二季度营业收入6.6亿元,同比下降3.8%,归属母公司净利润4457万元,同比上升28.3%,基本符合我们之前预期,略低于市场预期。


■天气因素影响部分电量:上半年供电量37.52亿千瓦时,同比上升21.87%,上升幅度偏低主要原因在于受到不利天气影响,农业用电量较上年同期下降,也是二季度营业收入同比和环比均下降的主要原因,工业用电量仍保持增长态势。发电量完成13.64亿千瓦时,同比下降14.21%,主要原因在于安排检修和“上大压小”原则拆除了部分小锅炉和小机组。天然气业务方面,由于上游气源限制供应,供气量3071万方,同比增长21.87%,实现售气毛利2333万元,同比上升32.1%,天然气业务对公司业绩影响仍然较小。


■主要影响因素:(1)毛利率:上半年同比上升3.6个百分点,二季度单季同比上升6.9个百分点,猜测主要原因在于代建电站投产,从国网处购电数比例同比下降;(2)财务费用:同比增加1483万元,上升19.5%,主要原因在于借款利息增加和12天富债利息增加;(3)资产减值损失:同比增加1228万元,上升134.6%,其中第二季度同比增加1946万元,上升1008.1%,主要原因在于坏账损失增加;■看好长期发展:未来几年公司将步入电力业务的快速成长期,看好长期发展,但考虑到环保要求提高,代建机组和在建机组投产时间可能延后,我们下调公司盈利预测,预计2013年-2015年EPS分别为0.41元、0.68元和0.93元,对应PE为22.2倍、13.5倍和9.8倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价10.25元。


■风险提示:电量需求增速低于预期、销售均价大幅下降、在建工程延后等

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