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9月资金面难平静 震荡为主基调

2013-09-01 类别:其他 机构:民生证券 研究员:赵丽娜 王丹 曹又丹

[摘要]

报告摘要:


本周回顾:债市维持震荡格局本周债市维持震荡格局,利率债收益率多数上行,5年期国债收益率上行4.67BP居首,10年期国债收益率升至4.04%,1-3年的国开债收益率也有4BP左右的涨幅;信用债方面,中短端品种收益率有小幅下行,长端略上行,AA评级品种收益率降幅最大。


PMI延续回暖,原材料价格涨幅明显8月PMI较7月回升0.7个百分点至51.0,创16个月以来最高。1)8月PMI环比回升符合季节性规律。2)分项看,PMI回升主要源于原材料购进价格、生产活动预期和采购量的回升。这与我们将经济的回暖归结为中上游原材料补库存一致:在下游需求平稳或环比改善的背景下,上游的低库存叠加供给端控制驱动中上游原材料价格上涨,进而驱动企业补库存,加大生产及原材料采购。3)综合判断,预计8月份经济数据将延续7月的回暖态势,但下半年信用收缩、实体经济资金成本上升以及较大的供给弹性均将制约回升的幅度和持续性。


月末平稳度过,9月流动性难以平静目前7天利率已经回落至3.7%左右,月末已平稳度过,接下来影响资金面的因素主要是中秋、国庆节前备付,以及九月末的季末因素,资金面短暂缓解之后可能还将继续保持偏紧状态。


通胀:预计8月CPI为同比增长2.7%左右商务部数据显示,8月中旬蔬菜价格环比由降转升,且升幅扩大,由于中秋将至,蛋类价格环比继续上涨。农业部农产品批发价格指数和菜篮子产品价格指数在从中旬之后开始迅速抬升。另外,原材料涨价将影响非食品价格。预计8月CPI同比增长2.7%。


市场展望:9月资金面难平静,震荡为主基调7月以来市场中长端收益率出现明显上升,由于市场对经济回暖的持续性存疑,因此经济数据对短期市场的影响较有限,资金面及货币政策走向依旧是市场的主导因素。9月流动性将面临双节备付及季末因素的多重冲击,且暂看不到央行大幅缓解资金面的举措出台,建议继续持有短融和中长端利率和高等级信用这一哑铃组合。


风险提示经济持续复苏力度强劲,流动性过紧,通胀超预期上行。


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