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有色金属:上半年业绩下滑 三季度有望改善

2013-09-05 类别:行业研究 机构:广发证券 研究员:巨国贤 宋小庆

[摘要]

核心观点:


上半年有色金属价格大趋势下跌上半年金属均价同比普跌:工业金属方面,国内铜、铝均价同比下跌4.8%、8.2%;镍、锡价格同比下跌14.1%、8.8%;铅、锌同比下跌7.9%、1.1%。贵金属价格跌势明显,上半年白银均价下跌16.6%、黄金均价下跌8.9%。稀土氧化镨钕、氧化镝均价分别下跌28.8%、62.4%。单季度来看,二季度价格环比下跌筑底,三季度以来有所回升。


工业金属、贵金属等价格大幅下跌发生在二季度:黄金、白银二季度均价环比下跌13.1%、22.9%。铜均价环比下跌7.7%;稀土方面,二季度氧化镨钕、氧化镝价格环比继续下跌9.2%、30.8%。


上半年有色板块业绩同比下滑上半年有色板块收入同比增长,但毛利率、毛利及归属于母公司净利润下降。有色板块总收入4425亿元,同比增长10.3%,但各子行业毛利率普跌,工业金属、贵金属、稀小金属毛利率分别下跌1.2、4.4、4.2个百分点。


净利率角度,工业金属板块整体盈亏平衡,稀小金属、贵金属净利率分别为5.9%、3.7%,也较去年明显下降。


二季度业绩环比亦下滑单季度看,二季度收入环比增长,但盈利能力继续下滑。2季度板块收入环比增长12.9%,工业金属、贵金属、稀小金属分别增长9.1%、12.1%、45.3%。但毛利率环比下跌,贵金属、稀小金属、工业金属环比分别下降2.3%、1.4%、1.0%。稀小金属板块受包钢稀土二季度体现上年收储业绩影响环比改善,但有色行业总体二季度盈利仍下滑。


三季度后金属价格普遍反弹,预计业绩改善二季度有色金属板块总库存1628亿元,环比下降143亿元,其中工业金属子板块环比下降109亿元,贵金属、稀小金属板块分别下降25、8亿元。相应的,经营性现金流二季度较一季度有较大幅度改善。总体经营性现金净流入增加147亿元。工业金属、贵金属、稀小金属板块分别增加75、6、66亿元。6月份以后,国内稀土、黄金、白银、铜等金属价格都出现了较明显的反弹。将助力相关上市公司三季度业绩的环比改善。


风险提示1)美国宽松货币政策退出,流动性缩紧影响实体经济,美元升值导致资本回流美国;2)中国方面下半年增速不达预期;3)局部局势的紧张,导致避险情绪上升,推升美元指数,给全球大宗商品价格带来压力。


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