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金地集团:金九依然值得期待 推荐评级

2013-09-09 类别:公司研究 机构:平安证券 研究员:周雅婷 王琳

[摘要]

事项:金地公布8月销售简报,8月实现签约金额40.3亿,签约面积33.2万平。1-8月累计签约金额264.3亿,签约面积204.0万平米。


平安观点:


推盘增加叠加低基数致销量大幅回升。公司8月实现签约金额40.3亿,签约面积33.2万平,同比分别增长80.7%和68.5%,环比7月分别上升50.9%和60.4%,回升明显。我们认为推盘大幅回升是销量同环比大幅增长的主因,8月公司整体推盘达50亿,为7月推盘量(20亿)的2.5倍,推盘大幅增加叠加低基数导致8月同环比大幅增长。8月销售均价12139元/平米,环比下降5.9%,但仍高于2012年均价(11870元/平)2.3个百分点。1-8月公司累计签约金额264.3亿,签约面积204.0万平米,同比分别增长44.8%和31.1%,销售均价12956元/平,较2012年均价上涨9.1%。


9月依然值得期待,维持全年销售430亿的判断。公司当前主流项目从拿地到预售周期已缩短到11个月以内,按此推算去年下半年新增的余姚澜悦、沈阳滨河左岸、沈阳锦城等项目将陆续入市。公司9、10月计划销售推盘项目达到32个,环比增加7个,预计9月整体推盘量有望达60亿,销售表现依然值得期待。但考虑到8月较高的基数及去年9月为年内销售次高点,预计9月同环比增速将有所下滑。全年来看,公司上半年存货260亿,下半年计划新增货值240亿,总可售货值达500亿,考虑到上半年存货中大于144平米产品占住宅产品的比重达75%,按45%的去化保守估计,仍维持全年销售额430亿,同比增长26%的判断。


拿地有条不紊,新开工大幅增加。报告期内公司新增西安新华路二期项目,对应建面37.6万平,需支付地价6.83亿。1-8月公司累计新增建面543万平,为2012年全年的2.2倍,需支付权益地价164亿,占同期销售金额的62%,较2012年全年提升49个百分点,提速明显。全年来看,公司当前资金状况良好,上半年末持有货币现金176亿,为短期负债和一年内到期非流动负债总和(111亿)的1.6倍,预计后续公司仍将保持适度土地投资力度。公司半年报上调全年新开工至667万平,较原计划增长16.6%,同比增长133.2%。上半年公司已实现新开工377万平,完成全年新开工计划的57%,为2012年全年的132%。拿地新开工双提速将为公司未来1-2年的销售增长和业绩释放提供保障。


维持公司“推荐“评级。预计公司2013-2014年EPS分别为0.81元和0.99元,对应PE为7.9倍和6.4倍。公司当前产品结构持续改善,拿地开工双提速,后续可售和销量均有保障,维持公司“推荐”评级。


风险提示:政策调控加紧带来的销售不及预期风险。


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