后期仍有供给及季末冲击 市场难作为

2013-09-08 类别：其他 机构：民生证券 研究员：赵丽娜 王丹

[摘要]

报告摘要：

本周回顾：利率债续跌，信用债中短端回暖本周供给量仍大，一级带动下，二级市场延续震荡，后期资金利率有所回落，前期跌幅较大的交易所公司债和企业债票息优势凸显，买盘增多。全周看，利率债收益率多上行，政策金融债上行幅度较大，信用债中短端多下行，幅度在10BP内，其中中低评级下行幅度较大。

现货弱势行情下，国债期货价格首日下跌国债期货首日上市起步平稳，盘初在尝鲜资金的推动下交投较活跃，各合约定位稍高令期现货套利机会浮现，不过随后期价逐步修正，主力合约TF1312最终收于94.17，符合我们的判断。目前的投资者结构下，期货受现货尤其是最便宜交割券130015影响大，短期保持弱势。

8月进出口贸易维稳，季调增速延续反弹8月出口增7.2%，进口增7%，分别较7月回升2.07个百分点和下降3.92个百分点。季调后的进出口增速延续了6月以来的逐月回升态势。

其中出口回升主要集中于欧美日以外区域，而对美微升，对日欧下降。

月初资金面略有改善，9月资金面仍难平静月初资金面略有改善，7天利率已经回落至3.5%左右，下周公开市场将有360亿元逆回购和1000亿元央票到期，央行续作概率大。中旬后受中秋、国庆节前备付以及季末因素影响，预计资金面难以平静通胀：8月蔬菜价格攀升，CPI预计2.7%左右商务部数据显示，8月中旬开始蔬菜价格环比由降转升，且升幅扩大，8月最后一周蔬菜环比涨幅高达4.1%，此外蛋类价格亦环比上涨1个百分点，其余食品价格变化不大。农业部农产品批发价格指数和菜篮子产品价格指数亦在从中旬之后开始迅速抬升。由于双节将至，食品价格环比预计继续上涨，8月CPI预计同比增长2.7%。

市场展望：后期仍有双节及季末因素冲击，市场难作为从已公布的发电量数据和进出口数据来看，8月份经济将延续回暖态势，同时下周利率债供给压力仍大，因此短期内利率债将延续弱势。

本周市场流动性略有改善，推动部分买盘进入前期跌幅较深的公司债市场，不过本月中后期资金面仍将面临双节备付以及季末因素的冲击，因此仍旧难以看到明显的交易性机会的出现，市场延续盘整格局。

风险提示经济持续复苏力度强劲，流动性过紧，通胀超预期上行。