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交易性机会仍需等待

2013-09-15 类别:其他 机构:民生证券 研究员:赵丽娜 王丹

[摘要]

报告摘要:


本周回顾:较好经济数据叠加供给压力压制债市表现本周数据显示经济向好,叠加供给量较大、七年期续发国债中标结果偏高,季末流动性预期谨慎等因素,市场延续盘整格局,现券中长端普遍上行,其中金融债上行幅度较大,短端由于资金面缓解调整较小。


经济阶段性企稳,高产能下补库存的持续性较弱8月工业增加值同比增10.4%,驱动力来自投资的增长。1-8月,固定资产投资增20.3%,其中制造业增17.88%,基建增24.73%,地产投资19.3%,较上月回落1.2个百分点。增加值回升主要集中在钢铁、水泥、有色等产能过剩的中上游行业,目前这些行业普遍具有库存过度消耗的特征,投资需求的反弹更容易带动产品价格反弹,进而带动企业恢复生产。目前来看,在下半年基建基数高、M2收缩的背景下,需求的持续支撑较弱,预计企业补库趋向于短期化,持续性较弱。


跨节资金利率大涨,双节及季末效应将压制资金面本周央行净回笼11亿元,隔夜和R007波动不大,跨节资金R021大涨115.77BP至5.19%。经过6月钱荒后,各金融机构对9月资金备付较充分,且9月还有财政存款投放的支撑,预计利率大幅飙升的情况不再发生,但月末前仍将承受较大的资金压力。


通胀:8月CPI同比增长2.6%,9月初蔬菜涨幅扩大8月份CPI同比2.6%,主要源于肉禽、蔬菜、水果等食品价格在异常气候影响下涨幅较大。商务部数据显示,9月份以来蔬菜价格涨幅扩大,其余食品价格波动不大,整体来看,农业部农产品批发价格指数和菜篮子产品价格指数9月份以后略有回落。由于双节将至,食品价格预计环比温和上涨,短期通胀压力不大。


市场展望:交易性机会仍需等待目前市场估值吸引力逐步提升,但趋势性行情需等待基本面和流动性的配合。目前经济阶段性企稳,四季度通胀进一步抬升,基本面影响相对中性;流动性方面,随着万亿余元财政存款的投放,四季度资金压力趋于缓解,但从央行取向来看,预计改善幅度不会很明显,因此市场尚不具备展开趋势行情的条件。对于交易型机构而言,建议配置3年以内的短期品种,博弈资金面缓解;对于配置型机构而言,建议配置中高等级城投债和中票,久期中性,低评级城投保持谨慎。


风险提示经济持续复苏力度强劲,流动性过紧,通胀超预期上行。


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