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海康威视:增速环比提升 买入评级

2013-10-13 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:侯利 胡又文

[摘要]

■业绩略超预期:1-9月份实现收入和净利润分别为68.6亿和17.6亿元,同比分别增长43%和42.2%,每股收益0.44元,略超我们预期,其中3季度单季收入和净利润增速分别为49.1%和52.4%,较上半年均有明显提升。公司预计2013年净利润增长区间为30-50%。


■毛利率环比回升,销售费用率下降明显:公司3季度净利润增速环比明显提升的主要原因一方面是受到国内外安防需求持续旺盛的带动,收入增速环比提升。另一方面则是公司盈利能力稳中有升的结果,3季度公司毛利率环比2季度提升0.65个百分点,销售费用率下降2个百分点。盈利能力稳中有升一方面表明行业竞争格局稳定,另一方面也体现出在规模优势明显的背景下,公司在费用控制与成本控制方面具有一定的弹性和空间,未来盈利能力保持稳定的确定性增强。


■行业解决方案和海外市场为公司拓展新的发展空间:公司一方面转型为行业解决方案提供商,向安防其他领域渗透拓展了发展空间,另一方面坚持在国外市场推动自主品牌的效果正逐步显现,根据据大智慧阿思达克通讯社9月24日报道,美国媒体HispanicBusiness在一项针对中国安防企业的调查中,公司赢得了海外客户的最高满意度及认可度。在行业持续快速增长,海外市场认可度提升,向行业解决方案转型进展顺利背景下,公司发展空间仍十分广阔。


■投资建议:我们小幅上调了对公司的盈利预测。预计公司2013年-2014年EPS分别为0.75和1.0元,维持买入-A的投资评级,上调目标价至31元,相当于2014年30倍动态市盈率。


■风险提示:应收账款增长较快带来的坏账风险

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