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万科A:项目储备再次发力 买入评级

2013-10-09 类别:公司研究 机构:山西证券 研究员:平海庆

[摘要]

投资要点:


销售略显平淡。2013年9月公司实现销售面积131.1万平方米,同比增加24.86%,环比减少1.43%;销售金额155.7亿元,同比增加29.32%,环比增加1.9%。1-9月公司实现销售面积1098.7万平方米,同比增加21.02%;实现销售金额1285亿元,同比增加33.41%。9月份公司销售虽同比保持较快增长,但销售面积环比却自2007年以来首次出现下降,销售金额环比增速也为2007年以来最低水平。受行业销售不景气影响,公司“金九”销售略显平淡。


销售均价总体平稳。公司9月份销售均价11876元/平方米,同比上涨3.57,环比上涨3.37%。9月份公司销售均价环比略有上升,但总体保持平稳,受翘尾因素影响,公司销售均价同比涨幅继续缩小。


项目储备再次发力。9月份公司新增11个项目,建筑面积554.9万平方米,总地价款199.29亿;权益建筑面积445.13万平方米,公司需支付权益地价款163.34亿,11个项目平均楼面地价3591元/平方米,较上月下降6.14%。9月份公司新增项目布局较广,一、二、三线城市占比分别约为30%、40%、30%。1-9月公司共新增项目74个,建筑面积2312.51万平方米,为1-9月销售面积的2.1倍。9月份公司项目储备再次发力。


投资评级:公司13-15年每股收益分别为1.41元、1.83元、2.40元,按2013年10月8日公司收盘价9.55元,公司13-15年PE分别为7x、5x、4x,估值低于行业平均水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为12.56元/股,按10月8日股价折让31.47%,基于下稳定的销售和较低的估值,我们维持“买入”评级。


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中信建投11-04