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厦门钨业:静待行业触底回升 买入评级

2013-10-18 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:巨国贤 宋小庆

[摘要]

涉足三大领域:钨+稀土+地产厦门钨业是一家典型的控股型公司,涉足钨钼制品、稀土新能源材料、房地产三大领域。钨钼是公司传统业务,稀土新能源业务是未来盈利增长点。


从收入组成上来看,2012年钨钼业务、地产、新能源分别贡献收入的64%、17%、19%;从毛利组成上来看,分别贡献65%、25%、10%。


钨、中重型稀土是中国战略稀缺资源中国钨资源占全球61%,产量占82%;稀土目前全球产量95%以上来自中国,特别是中重型稀土更是主要集中在中国的江西福建等地区,稀缺性和不可替代性决定其更具价值。国家层面对稀缺战略资源的控制力度日渐加强,主要通过生产配额、出口配额、关税政策、行业整合等手段,保证了金属价格维持在较合理水平。


钨产业链完整,技术国内占优公司控股三座钨矿山:宁化行洛坑、洛阳豫鹭、江西都昌金鼎矿业,钨总储量90.55万吨,年钨精矿产量8250吨左右;下游APT、硬质合金、钨粉产业链完整。钨精矿开采配额占省内90%以上,出口配额行业领先。


稀土:已确定为福建省整合主体厦钨原大股东股权划拨给福建稀有稀土集团,2012年福建省政府已发文,确定厦门钨业为省内稀土整合主体。2013年稀土配额来看,厦钨控制720吨,占省内总量的72%。


维持“买入”评级按照合理量价本假设,我们预计2013-2014年每股收益0.48/0.74/1.00元,目前股价29.02元,对应2013-2015年动态PE为:60/39/20倍。公司分版块对比估值具备优势,作为福建省中重型稀土整合龙头,未来增长确定且弹性大,维持其“买入”评级。


风险提示下游需求弱,钨精矿、稀土等价格承压;新能源方面新建产能没法有效转换成盈利能力。


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