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美邦服饰:新希望 推荐评级

2013-10-21 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:叶长青

[摘要]

报告摘要:


2013年前三季度公司实现营业收入57.63亿元,同比下滑19.90%;营业利润5.04亿元,同比下滑41.61%;归属母公司所有者净利润3.83亿元,同比下滑49.12%;基本每股收益0.38元。同时公司预计2013年全年净利润同比下滑幅度在30%-50%之间。


管理团队组建到位,股权激励适时推出。此次股权激励推出,标志着公司新管理团队组建到位(分管供应链的林海舟,分管人力资源的归梅萍,分管销售体系刘毅以及电商负责人闵捷);同时确保新管理团队的稳定性,公司也适时推出了针对新高管的限制性股票激励计划,拟分别授予林海舟和刘毅限制性股票数量300万股,授予价格为11.63元,业绩考核目标为2014-2017年扣非后净利润分别不低于8.5亿、9.9亿元,11.4亿元和13.2亿元,各年的ROE均不低于18%。


转型新战略渐显效,管理效率有效提升。公司从年初就将战略重心转移到内生增长方向,强化门店体验和产品体验,将国际化时尚和本土化元素有效结合,为未来的国际化发展做好准备。同时经过近半年多磨合,新团队逐渐对外展示出自己的实力,切实执行公司转型新战略,不断推动组织变革、供应链优化、产品创新和门店重塑,尤其是第三季度成功推出科技绒产品并在30天内连续推出6家概念店,使得单季度直营毛利率大幅提升。报告期内,销售费用、管理费用和财务费用分别同比下降7.81%、7.78%和39.55%,这也显示公司的管理效率得到明显提升,同时公司存货也去年同期下降1.85亿元。公司也预期新管理层结合转型新战略的成果将来年逐步显现,未来值得期待。


回收邦购网布局O2O,拥抱互联网新希望。公告还显示大股东拟将邦购网域名无偿转让给公司,公司自行组织线上业务,并全面融合实体店和互联网业务。我们认为这是公司全面布局O2O的发令枪,拥抱互联网给实体店带来的新希望,这有助于提升公司估值。


盈利预测。结合战略调整效果和股权激励方案,预计13/15年EPS为0.53/0.92/1.07元,PE为26/15/13倍,上调公司评级至“推荐”。


风险提示。消费持续疲软;新产品和新形象反响不及预期。


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