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恒宝股份:金融IC卡规模效应显现 买入评级

2013-10-22 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:胡又文 侯利

[摘要]

业绩超市场预期。2013年前三季度,公司实现营业收入7.98亿元,同比增长27.5%;归属于上市公司股东净利润1.20亿元,同比增长49.0%,EPS0.27元,超市场预期。公司预计2013年净利润变动区间为1.66-2.04亿元,同比增长30%-60%。


毛利率显著提升推动业绩高增长。今年以来,公司金融IC卡等新产品的销量持续增长,高毛利产品比重的提高使其综合毛利率显著提升,前三季度综合毛利率35.0%,较去年同期上升2.7个百分点。分季度来看,公司前三季度净利润增速分别为32.6%、41.5%、69.1%,呈现逐季加速增长的态势。


金融IC卡发卡量持续超预期,全年有望超过3亿张。根据银联的数据,2013年1-8月全国金融IC卡发卡量达到2.09亿张,全年发卡量超过3亿张将是大概率事件。公司作为国内制卡龙头,在同行中入围银行总行数量最多,且在工行重新招标的入围概率较大,其金融IC卡业务有望持续超预期。


移动支付稳步推进,为公司发展注入新动力。公司作为国内第一家通过测试的厂家参与了电信招标的资格预审,并提供测试卡、网络调试和终端调试。目前联通和中移动的SWP产品也都处于测试阶段。我们预计2014年SWP卡将进入规模发卡期,考虑到公司与运营商之间长期保持良好的合作关系,其在银行卡领域的优势有望延伸到移动支付卡领域。


投资建议:公司的金融IC卡发卡量高速增长,毛利率也显著提升,业绩高增长确定性很强。明后年移动支付卡则提供了新的增长引擎。我们看好公司长期发展前景。调高2013-2015年EPS至0.45、0.68、1.00元,维持“买入-A”投资评级,上调目标价至20.4元,对应2014年30倍PE。


风险提示:金融IC卡发卡量低于预期;移动支付进程低于预期;毛利率下滑风险。


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