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中科电气:三季度盈利能力增强 买入评级

2013-10-23 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:王莎莎

[摘要]

事件:


10月23日中科电气发布2013年三季报:公司前三季度实现营业收入1.85亿元,同比增长17.05%;实现归属于上市公司股东的净利润6784万元,同比增长157.89%。扣除土地处置收益3260万元后,公司前三季度净利润增速为33.97%。公司第三季度实现营业收入6638万元,同比增长30.62%,实现归属于上市公司股东的净利润1414万元,同比增长58.47%。


点评:


※三季度业绩快速增长,盈利能力大幅提升公司前三季度业绩大幅增长除一季度土地处置收益贡献外,第三季度业绩同比大幅增长也起到了拉动作用。第三季度收入增长主要由新产品交货确认所贡献,同时新产品的业绩确认也将公司综合毛利率从半年报的41.12%拉高到43.78%,单季度综合毛利率达47.5%,为近三年的峰值。公司三季度销售和管理费用率延续了二季度的低水平,使得前三季度期间费用率下降至22.61%,表明前期市场开拓形成的费用压力已经消化。第三季度净利率达20.95%,也为近三年的峰值。


※新产品推动业绩增长,关注后续订单2012年10月份以来公司进入新产品收获期,中间包电磁感应加热与精炼装置连续获得首钢贵阳特钢和江阴兴澄特钢大单,总额达3880万元。今年3月多模式板坯连铸结晶器电磁搅拌与控流器获得上海宝信软件1188万元大单,9月份获得武汉重冶中间罐电磁感应加热及电磁搅拌成套设备2540万元订单。按照供货合同,预计前三大订单都将于今年年底前确认收入,武汉重冶项目可能于明年1季度确认收入。从今年开始新产品将成为业绩快速增长的引擎,后续订单值得关注。


※技术创新驱动成长,细分领域进口替代空间大公司是典型的靠新技术和新产品驱动成长的创新型企业,定位符合产业发展方向。不同于钢铁行业整体上的产能过剩,特种钢、精品钢领域仍有巨大需求空间,连铸EMS细分行业也有巨大的进口替代空间,是“红海中的蓝海”。由于中间包和板坯结晶器等新产品正进入集中收获期,我们认为公司正处于下一轮成长的起点。


※盈利预测与估值我们预计2013年-2015年EPS分别为0.53、0.55和0.72元,当前股价对应PE分别为19.54倍、18.68倍和14.24倍,考虑到公司新产品良好预期,我们认为公司具备估值优势,维持“买入”评级。


※风险提示:订单不达预期风险、行业竞争加剧风险

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