天玑科技：期待新产品发力 买入评级

2013-10-23 类别：公司研究 机构：安信证券 研究员：胡又文 侯利

[摘要]

业绩符合预期。2013年前三季度公司实现营业收入2.39亿元，同比增长12.7%；归属于上市公司股东净利润为3730万元，同比增长16.6%，EPS0.27元，符合预期。

毛利率逐季提升，业绩反转态势确立。公司前三季度综合毛利率44.0%，较去年同期上升1.2个百分点。分季度来看，前三季度毛利率分别为40.6%、41.5%、50.0%，呈现逐季加速增长的态势。毛利率提升促使公司盈利能力进一步恢复，业绩反转态势已经确立。

基数原因导致单季度收入同比下滑，全年收入将保持稳定增长。公司三季度单季收入为7876.12万元，同比下降11.52%，主要是由于去年三季度银联的一个项目确认收入较多，导致基数较高。公司今年加大了在金融行业的拓展力度，四季度有望逐步体现收入。我们对公司全年收入增长仍然保持乐观预期，预计全年收入3.66亿元，同比增长16.9%。

数据库一体机有望成为新的盈利增长点。公司正在自主研发的数据库一体机产品，可以有效地解决计算、存储之间的性能瓶颈问题，其事物处理能力、数据分析能力、数据加载速度等整体应用性能相比业界同类产品将大幅提升。作为国内在数据库一体机领域的领先企业，公司的运营模式更灵活，本土化的快捷服务更完善，可以更方便、熟练地与国内产业链内的其他企业相联合，做出全国产化的方案，我们预计未来将对ORACLE、IBM等厂商造成巨大冲击。

投资建议：公司作为IT基础设施第三方服务的领先企业，是棱镜门事件后“国进洋退”的最大受益者之一，数据库一体机等新产品则有望成为新的盈利增长点。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.46、0.63、0.85元，上调评级至“买入-A”，6个月目标价18.9元。

风险提示：行业竞争进一步加剧、人力成本上涨使毛利率进一步下降。