云海金属：等待行业回暖 持有评级

2013-10-25 类别：公司研究 机构：广发证券 研究员：巨国贤 宋小庆

[摘要]

核心观点：

前三季度业绩同比增长19.36%公司镁合金销售量增长，整体经营业绩提升。前三季度实现销售收入27.4亿元，同比增长8.44%；毛利率7.9%，下降1.4个百分点；归属母公司股东利润1746.4万元，同比增长19.36%。前三季度每股收益0.06元（0/0.04/0.02）。

三季度环比收入毛利率提升，但净利润下滑环比来看，三季度实现销售收入10.08亿元，增长5.9%；毛利率7.6%，环比提升0.1个百分点；但由于营业外支出、所得税等影响，三季度归属母公司净利润675.44万元，环比下滑39.9%。

镁合金龙头，弹性较大公司是镁合金龙头，随着巢湖云海项目投产，镁合金产能超过20万吨，且从白云石生产原镁至镁合金，产业链布局完整，具备能耗和成本优势。

新材料十二五规划中，强调加快镁合金制备及深加工技术开发，开展镁合金在汽车零部件、轨道列车等领域的应用，未来行业前景广阔。公司将是行业景气度提升的最大受益者。

盈利预测及维持评级根据合理的产量、价格、成本预测，核算公司2013-2015年EPS为0.09/0.13/0.24元/股，目前股价对应2013-2015年动态PE为89/58/32倍。

由于短期估值较贵，下游行业未有明显起色，我们暂时维持公司“持有”评级。

风险提示下游需求复苏慢于预期，金属价格长期不振；行业产能过剩，价格竞争激烈；产能利用率持续较低。