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厦门钨业:三季度业绩环比大幅改善 买入评级

2013-10-27 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:巨国贤 宋小庆

[摘要]

前三季度业绩同比下降55.2%三季度销售收入20.77亿元,同比增长2.5%,归属母公司净利润1.24亿元,同比增长12.8%。公司前三季度销售收入57.3亿元,同比下降12.6%;归属于母公司净利润1.95亿元,同比下降54.1%;折合每股收益0.29元(0.02/0.09/0.18),基本符合我们预期。


业绩环比大幅改善环比来看,三季度销售收入下降3.3%;但毛利率29.1%,提升3.2个百分点;净利润1.84亿元,环比增长11.1%,归属上市公司净利润1.24亿元,环比增长109.7%。少数股份损益占净利润比重从二季度的64.3%下降至32.5%。四季度存在房地产子公司结算预期,业绩仍有改善空间。


稀土价格上涨是业绩改善主要原因上半年长汀金龙稀土消化高价库存及提取存货准备,亏损1.09亿元,拖累业绩。厦钨占金龙稀土权益99.13%,高于对其他子公司的平均股权比例,故使得少数股东权益部分较大。7月份以来,稀土价格明细上涨,稀土板块扭亏环比大幅改善业绩。


业绩预测及维持评级按照合理量价本假设,我们预计2013-2015年每股收益0.48/0.74/1.00元,目前股价28.40元,对应2013-2015年动态PE为:59/38/20倍。公司下半年业绩改善明显,作为福建省中重型稀土整合龙头,未来增长确定且弹性大,维持其“买入”评级。


风险提示下游需求弱,钨精矿、稀土等价格承压;新能源方面新建产能没法有效转换成盈利能力。


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