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软控股份:反转将至 增持评级

2013-10-26 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:侯利 胡又文

[摘要]

■收入大幅增长,业绩符合预期:1-9月份公司实现收入17.3亿元,同比增长55.1%,净利润9022万元,同比下滑36.1%,每股收益0.12元,扣非净利润同比增长444.5%,三季度单季收入同比增长126%,亏损848.8万元,扣非后亏损同比大幅降低。公司预计全年净利润下滑20-50%,但扣非净利润将明显增长。


■盈利水平下降,盈利质量提升:公司前三季度毛利率同比减少6.55个百分点,处于历史最低水平,但三季度环比提升1.27个百分点。


前三季度销售费用大幅增长95.3%,主要是3季度公司针对海外市场拓展提取了较多的销售佣金,这是3季度微亏的主要原因。收入大幅增长的同时应收账款并未增长,经营性现金流量净额为2.06亿元,是历史最好水平,这说明尽管公司盈利水平在下降,但盈利的质量却是明显提升的。


■底部蓄势,好事连连:公司近日与韩泰全资子公司EMF达成合作意向,在全世界范围内协力共同开发市场;分别在轮胎和家电领域获得了发改委有关智能制造装备发展项目上的资金资助共1600万元;公司对工业机器人控股子公司科捷自动化增资并成立孙公司,拟在青岛高新区投资建设工业及服务机器人产业化基地项目;公司参股16%设立华商汇通融资租赁有限公司。上述事件对于公司中高端国际化战略的推进,对于工业机器人业务的快速扩展以及围绕橡胶谷平台做产业链整合的布局都将起到积极作用。


■投资建议:我们认为,公司今年业绩低于年初预期一方面是在为过去一些激进的增长还账,另一方面是通过加大投入为未来持续的增长买单,这虽然导致今年盈利与盈利能力均出现下滑,但为来年轻装上阵,二次腾飞夯实基础。作为一家志向远大,战略清晰,执行力强的公司,在底部蓄势越充分,未来增长的动力就会越强劲持久。我们暂时维持对公司增持-A投资评级,6个月目标价10.8元。


■风险提示:中高端客户拓展进度低于预期

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