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罗莱家纺:高基数使得营收和净利出现双降 推荐评级

2013-10-28 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:叶长青

[摘要]

报告摘要:


2013年前三季度公司实现营业收入17.23亿元,同比下滑6.77%;营业利润2.56亿元,同比下滑6.33%;归属母公司所有者净利润2.37亿元,同比下滑6.3%;基本每股收益0.84元。同时公司预计2013年全年净利润同比增幅在-15%-15%之间。


高基数使得三季度营收和净利出现双降。报告期内,公司营业收入出现了6.77%的下滑。净利润出现了6.3%的下滑,其中三季度单季度营收出现了20.54%的下滑,净利润出现了16.22%的下滑,这主要原因是去年第三季度的营收和净利的高基数。同时,受益于公司第三季度毛利率较去年同期的提升2.7个百分点至42%,使得净利润下滑幅度小于收入。


公司费用控制得当。在公司营收下滑的情况,公司前三季度期间费用率仅较去年同期小幅上涨0.7个百分点,其中销售费用率与去年持平为21.2%,管理费用率仅小幅上涨0.8个百分点至6.6%,财务费用小幅下滑0.1个百分点至-1.0%。这符合我们此前的判断:公司经历了此前逆势扩张造成费用大幅增加的教训后,今年全年严格控制费用支出。


盈利预测与投资建议。虽然三季度受高基数效应影响,公司营收出现了下滑,但是我们依旧看好房地产回暖对家纺终端需求的拉动以及公司较强渠道布局和多品牌运营优势。同时公司2014年春夏订货会实现了低双位数的增长。说明了加盟商信心的恢复以及终端去库存相对较好,也进一步确认了今年将是公司业绩的低点。我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.47元、1.75元和2.09元,目前股价对应的PE为15倍、13倍和11倍,继续给予“推荐”评级。


风险提示。房地产市场重回低迷;单店提升和渠道拓展不及预期;高新技术企业复审。


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