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卫宁软件:分享行业高增长红利 买入评级

2013-10-27 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:胡又文 侯利

[摘要]

业绩符合预期。前三季度公司实现营业收入2.28亿元,同比增长35.1%;归属于上市公司股东的净利润4926万元,同比增长46.4%,EPS0.46元,符合预期。净利润增速超过收入增速是收到软件产品增值税退税及政府补助所致。


营销体系构建完毕,销售费用率显著下滑。经历了前期快速扩张阶段后,公司的区域营销中心建设基本完成,新员工增速也趋于稳定,费用高峰已经过去。前三季度,公司销售费用率较去年同期下降2.67%,三季度单季度下降幅度更高达5.79%,带动盈利能力显著提升。


行业需求旺盛,新增多个百万级订单。在政策激励和新技术的带动下,我国医疗信息化行业需求持续旺盛,公司营销体系布局完成后,新增订单快速增长。前三季度,公司新签订多个金额100万元以上医疗卫生信息化项目合同,客户包括上海申康学医院发展中心、开阳县人民医院、苏州大学附属儿童医院、长沙市雨花区卫生局、西安航天总医院、日照市人民医院等。


积极研发新产品,主动催生市场需求。公司在研发上保持高投入,并与各高等院校、专业研究机构、客户及政府部门合作,将新技术有效应用于各个示范应用点,然后争取得到行业权威机构的支持和认可,在引领行业技术变革的同时,催生存量市场升级换代,进一步打开成长空间。


投资建议:国内医疗信息化行业前景长期向好,公司作为行业龙头,内生增长与外延扩张并举,业绩增长的确定性和可持续性都较强。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.8、1.2和1.7元,维持“买入-A”评级,6个月目标价70元。


风险提示:公司规模的迅速扩张带来人才上的瓶颈;行业竞争进一步加剧的风险。


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