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大华股份:增长依然强劲 买入评级

2013-10-28 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:侯利 胡又文

[摘要]

■业绩符合预期,增长依然强劲:1-9月份实现收入和净利润分别为32.6亿元和6.16亿元,同比分别增长48.62%和62.96%,每股收益0.55元,业绩符合预期。其中三季度单季收入和净利润增速分别为37%和50.9%,增速环比略有回落,仍保持强劲增长态势。公司预告2013年全年净利润增长区间为50-80%。


■盈利能力仍处于稳步上升态势:1-9月份公司应收账款增长63.2%,快于收入增速,导致资产减值损失增长52.5%,仍在可控范围。3季度毛利率环比略有减少,但处于正常波动范围,1-3季毛利率同比仍提升1.1个百分点,整体来看公司盈利能力仍处于稳步上升态势。


■行业高景气和公司快速增长仍可持续。体制因素和转型期多变复杂的社会环境,智慧城市建设在全国推广,共同决定了视频监控行业新增需求将继续保持旺盛;高清化、数字化、智能化的发展将加快存量市场的更新,更新需求也将大幅增长,安防视频监控行业继续保持高景气确定性高。公司产品线的不断丰富以及解决方案提供能力的提升将持续提升国内市场占有率,而国际竞争力的提升也将在国际市场上取得持续突破,未来公司仍将保持较快增长势头。


■投资建议:预计公司2013-2014年EPS分别为0.99、1.40元,我们认为安防视频监控领域仍然是计算机板块景气度最高,增长最为确定的领域。公司年内公布了新一期限制性股权激励方案,对于未来3年业绩保持持续较快增长将起到非常积极的作用。维持对公司买入-A投资评级,6个目标价49元,对应2014年35XPE。


■风险提示:竞争加剧导致毛利率下降的风险

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