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中科三环:三季度业绩环比改善 谨慎增持评级

2013-10-29 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:巨国贤 宋小庆

[摘要]

核心观点:


前三季度业绩同比下滑53.5%公司三季度收入8.97亿元,同比下降18.4%;归属母公司净利润8399万元,同比下降21.8%。前三季度累计收入26.27亿元,同比下降33.4%;毛利率29.8%,较去年同期下滑3.5个百分点;三项费用同比均明显下降,三费合计同比下降15.7%;归属股东净利润2.64亿元,同比下降53.5%;折合EPS为0.25元(0.12/0.05/0.08)。


三季度业绩环比改善,主要得益费用控制三季度经营情况稳定,环比来看,三季度收入微降4.6%;毛利率环比持平,毛利相应微降4.7%;三项费用环比下降显著,销售、管理、财务费用环比分别下降25.5%、28.1%、33.1%,三费合计1.26亿元,环比下降28.0%。


归属上市公司净利润环比增长56.2%。


钕铁硼龙头,静待行业复苏公司是国内最早取得钕铁硼全球专利的企业,技术规模优势明显,目前是国内最大钕铁硼制造企业,产品结构、客户均相对高端。2013年受宏观经济以及行业产能扩张影响,产能利用率不高。虽然二季度后环比改善,但基本都不高于85%。目前来看,行业景气度的回复尚需时间。


盈利预测及评级根据谨慎的产量、价格、成本假设,我们预计公司2013-2015年EPS为:0.35/0.46/0.66元/股,目前股价对应2013-2015年PE为36/28/19倍。


公司质地优秀,但行业景气度不高,我们维持其“谨慎增持”评级。


风险提示下游需求持续疲软,公司产能利用率不高;专利新取得者进入,使得竞争加剧,价格承压;稀土原材料价格波动风险。


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