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苏宁环球:四季度关注异地项目销售 推荐评级

2013-10-31 类别:公司研究 机构:平安证券 研究员:周雅婷 王琳

[摘要]

事项:公司公布三季报,报告期实现营业收入37.73亿元,同比上升38.45%,归属上市公司股东净利润7.91亿元,同比上升44.32%,扣除非经常性损益后的净利润同比上升13.55%。实现EPS0.39元,每股净资产2.18元。业绩符合预告40%-60%的增幅范围。


平安观点:


股权转让及结算增加使公司业绩保持高增速:公司上半年收购浦东公司16%的股权,收购完成后公司持有浦东公司100%的股权比例,浦东公司负责开发威尼斯水城和浦东大厦两个项目。三季度,股权完成工商变更登记,该部分股权在评估基准日至交割日期间的损益由公司享有或承担。前三季度,公司结算主要源于威尼斯水城项目,使公司收入有较大增长。


销售额增长有限,四季度主要关注异地项目销售:从公司销售商品、提供劳务收到的现金口径看,前三季度实现销售回款54.5亿元,同比仅增长2%,距行业平均28%的增长有较大差距。主要源于公司随着南京江北优质项目销售接近尾声,成长性略显不足。四季度,预计浦东大厦、上海朱家角项目等将进入推盘,异地项目进入销售将改善公司销售对江北项目依赖度过高的现状。


资产负债率处于安全水平,但短期仍存偿债压力:截止3季度末,公司剔除预收款后的资产负债率为66.0%,较半年末60.6%的水平略提高约6个百分点。在手现金对一年内到期长短期负债的覆盖率为0.67,较半年末0.94的水平有较大下降,短期仍存偿债压力。


盈利预测及投资建议:由于南京项目进入结算收获期,预计近两年公司业绩将有较好保障,截止三季度末公司预收账款76.22亿元,锁定全年结算业绩。预计公司2013-2015年EPS分别为0.60、0.81和1.02元,对应PE为9.3x、6.9x和5.4x,首次覆盖予以“推荐”评级。


风险提示:房价快速上升有调控收紧的风险。


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