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湘电股份:明年风机业务弹性大 买入评级

2013-10-31 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:王莎莎

[摘要]

事件:


10月31日湘电股份发布2013年三季报:公司前三季度实现营业收入43.89亿元,同比增长2.39%;实现归属上市公司股东的净利润1660万元,同比增长221.42%;实现扣非后净利润862万元,同比增长143.06%。第三季度单季实现营业收入12.97亿元,同比增长13.27%;实现归属上市公司股东的净利润152万元,同比增长238%。


点评:


※三季度收入增长提速,毛利率逐季提升公司继二季度收入下滑之后,第三季度收入增长明显提速;前三季度单季毛利率分别为18.34%、19%和21.62%,单季度毛利率环比提升。收入和毛利率的改善主要受益于今年风电行业回暖,风机价格企稳回升。前三季度销售费用率和财务费用率同比略涨,管理费用率同比略降,期间费用率同比略涨0.52个百分点,费用控制良好。目前风电行业回暖趋势确立,电机业务趋稳,我们预计四季度公司收入和盈利能力有望进一步提升。


※本部电机业务收入和盈利能力环比改善前三季度公司本部实现营业收入23.08亿元,同比下降16.31%,实现净利润7303万元,同比下降56.16;其中第三季度本部收入和净利润同比下降幅度分别为2.24%和38.46%,降幅较前两个季度已明显收窄。第三季度母公司毛利率为24.66%,高于半年报水平3.33个百分点。公司本部业务主要为交直流电机和备品备件等,今年前三季度受下游火电、冶金等行业需求不景气影响,产品价格下滑,导致收入同比下降。由于成本下降毛利率回升2个百分点,同时费用率提升3个百分点,整体上盈利能力稳定。


本部净利润同比下降幅度较大,主要受计提减值和去年非经常性损益影响。从环比趋势来看本部收入和盈利能力已有所好转,四季度有望进一步稳中向好。


※受益风电行业复苏和集中度提升,明年风机具备高弹性今年风电行业整体复苏趋势明显,风机招标价格有所回升,行业集中度也有显著提升。公司风机业务受益于行业复苏,预计今年出货量将有明显增长,毛利率也显著回升。近期有关风电扶持政策有望陆续出台,在风电行业相关政策落地、行业整合完成之后,预计明年风机市场将有更强势的回暖。公司市场份额提升趋势明显,盈利改善空间大,明年风机业务有较高的增长弹性。


※盈利预测与估值我们保守估计2013年至2015年EPS分别为0.08、0.33、0.45元,对应PE分别为77.54、18.58、13.71倍。考虑到公司技术实力和明年业绩高弹性,给予“买入”评级。


※风险提示:经济下行导致下游需求下降风险、风电业务扭亏不利风险

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东吴证券11-15
中信建投11-04