有色金属：前三季度盈利下滑 三季度略有改善

2013-11-04 类别：行业研究 机构：广发证券 研究员：巨国贤 宋小庆

[摘要]

核心观点：

前三季度金属价格疲软，三季度稀土价格反弹前三季度金属价格均价同比普遍下跌，仅有一些小金属品种同比上涨。工业金属方面，镍均价同比跌幅最大为14.8%，锌均价同比跌幅最少为0.4%，其余铜、铝、铅、锡均价同比跌幅都在7%左右。贵金属方面，前三季度国内黄金、白银价格同比分别下跌13.01%、21.57%。小金属相对表现较好：二氧化锗前三季度均价同比上涨11.47%，钨精矿、碳酸锂均价上涨7.58%、3.0%；镁、锰均价同比分别下跌3.96%、9.47%。趋势上来看，三季度一些金属品种均价有所反弹，稀土反弹最为明显。三季度氧化镨钕均价环比上涨17.17%；氧化镝均价环比上涨34.19%。

行业整体盈利下滑2013年前三季度，有色板块收入同比增长，但毛利率、毛利及归属于母公司净利润下降。有色板块前三季度收入总计6823亿元，同比增长8.94%。工业金属板块整体微盈，前三季度板块净利润仅为4.9亿元，贵金属、稀有金属净利润分别为40.2、39.5亿元，净利润同比下降幅度分别为80.2%、46.4%、23.7%。

三季度略有改善单季度来看，板块整体三季度盈利能力略有改善，净利润率微幅提升0.28个百分点。三季度有色板块实现净利润31.9亿元，环比增长30.9%。子板块来看，稀有金属主要受益于稀土价格的上涨，板块盈利环比增长13.5%，贵金属板块净利润环比小幅下跌2.4%，工业金属环比实现扭亏。

四季度关注稀土板块从目前情况来看，四季度金属价格要大幅上涨的背景并不存在，预计工业金属价格仍然是以震荡为主。稀土方面，由于四季度有国家收储、稀土交易所挂牌交易、WTO诉讼结果、大集团整合等预期存在，均利好稀土价格，所以我们四季度仍重点建议关注稀土行业。

风险提示1）美国宽松货币政策退出，流动性缩紧影响实体经济，美元升值导致资本回流美国；2）中国方面经济增速不达预期；3）局部局势的紧张，导致避险情绪上升，推升美元指数，给全球大宗商品价格带来压力。