兴业银行：NIM下降 增持评级

2013-10-30 类别：公司研究 机构：宏源证券 研究员：张继袖

[摘要]

投资要点：

规模和手续费增长推动业绩NIM下降，不良贷款增长资产结构调整事件：公司发布2013年三季报，前三季度实现净利润331.02亿元，同比增长25.67%，每股收益1.74元。加权平均ROE18.15%，同比下降2.63个百分点。

报告摘要：

规模和手续费增长是业绩增长主要驱动因素。分别贡献29.47和13.74个百分点的业绩增长。生息资产增长11.77%至3.53万亿，手续费净收入增长70.05%至168.62亿元。

NIM下降。前三季度年化NIM为2.52%，同比下降19个BP。三季度NIM年化2.40%，环比下降23个BP。

不良贷款继续增长，NPL提升。截止9月30日，公司不良贷款余额84.40亿元，较期初增加31.54亿元，比中报增长10.67%；不良贷款率为0.63%，比上年末上升0.20个百分点，比中报提高0.06个百分点。

债券投资规模大增，同业资产规模减少。和中报比，债券投资增长17.57%，达到6820.67亿元，同业资产1.54万亿，比中报减少3.05%。

三季度存款增长不佳。9月30日，客户存款总额21112.48亿元人民币，比上年末增长16.43%，中报比存款增长1.39%。

投资建议。我们预计兴业银行2013年净利润增长21.3%，达到421.05亿元，EPS为2.01元，每股净资产为11.17元，维持增持评级。