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债市短期以防御为主

2013-11-11 类别:其他 机构:民生证券 研究员:赵丽娜 王丹 曹又丹

[摘要]

报告摘要:


本周回顾:收益率曲线陡峭化上行本周银行间债券收益率曲线陡峭化上行,其中,1年期品种收益率普遍上行5BP左右,中长期信用债收益率普遍上行10BP左右,而利率债收益率上行幅度却高达15-20BP,10年期国债突破4.3%的高点,市场情绪非常低落。


10月经济平稳,调结构去杠杆打开空间10月工业投资增速上升,房地产和基建投资回落,出口和工业投资对10月经济增长支持较大。预测今年后2个月,工业增速或有放缓,但仍可保持10%以上,不会大起大落,这就为调结构去杠杆打开空间,后续货币政策和监管政策料出现“双紧”趋势。


利率有所回落,但资金面仍十分脆弱本周利率有所回落,但三季度货币执行报告及央行近期动作体现出的流动性偏紧预期使得机构对于流动性管理更加谨慎,资金面仍十分脆弱。下周公开市场有100亿元三年期央票到期,同时有240亿元逆回购到期,央行继续续作三年期央票同时释放短端流动性的概率较大。


资金面还是维持紧平衡状态,11月、12月随着财政存款的投放,资金面或环比改善,但空间有限。


通胀:11月CPI同比或维持3.2%左右10月CPI同比上涨3.2%,非食品与服务价格明显上涨,体现劳动力成本上升增加通胀压力;PPI同比-1.5%,显示工业需求仍较低迷。商务部数据显示:11月蔬菜、水果价格环比上涨,蛋类和水产品类下跌;农业部农产品批发价格指数和菜篮子产品价格指数11月上旬继续下行。预计11月CPI同比仍小幅上行3.2%左右,PPI年内难以转正。


市场展望:短期以防御为主本周银行间债券收益率曲线陡峭化上行,利率债收益率上行幅度大于信用债,资金面收紧预期及止损盘的出现是市场进一步走弱的主要原因。短期内,11月、12月即将投放的财政存款或能改善市场资金偏紧的状况,但从目前央行的态度来看,维持资金面紧平衡的意愿较为明显,10月经济数据表现平稳,短期尚无支撑债市的利好因素,仍以防御为主。


风险提示经济持续复苏力度强劲,流动性过紧,通胀超预期上行。


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