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三中全会预期引导下 转债或存在阶段性机会

2013-11-17 类别:其他 机构:民生证券 研究员:王丹 曹又丹 赵丽娜

[摘要]

报告摘要:


本周回顾:资金利率飙升,债市大跌本周央行连续两周暂停周四逆回购,加之供给亦较大、周五为10月份财税上缴日,资金利率大幅飙升,R007和R014周五单日涨幅高达116BP和156BP,债市普遍大跌,10年期国债收益率大幅上行28BP至4.6%,接近2007年高点,信用债跌幅在17-50BP,短端跌幅较大。


改革红利预期再起,股市或存在阶段性行情本次改革方案较为充分和全面,市场之前预期的“二胎”、“房地产税”等均有涉及,各个领域的改革若能顺利推进,将为未来我国经济的发展注入活力。我们认为在目前股市疲弱环境下,股票发行注册制应该是缓慢和渐进的一个过程,改革红利释放预期引导下,股市仍然存在阶段性行情,投资者可以关注转债阶段性机会。


10月托管数据:银行利率增,信用减,基金公司利率信用双升商业银行:国债和政策性金融债托管量环比上升521.72亿元和496.66亿元,企业债环比上升67.83亿元,中票托管量环比下降228.7亿元;基金公司:国债托管量略微下降1.57亿元,政策性金融债上升268亿元,企业债上升105亿元,中票则小幅下降13亿元。保险公司:国债和政策性金融债分别上升20亿元和93亿元,企业债和中票分别上升17亿元和15亿元。


资金面:资金利率波动区间扩大,下周料资金面环比改善央行继续“锁长”,续发3年期央票,并且连续两周暂停周四逆回购,显示央行对于流动性管理仍然比较谨慎(或源于10月份外汇占款较高),资金利率本周前期比较平稳,周五在财税上缴影响下大幅飙升,下周有400亿元国库现金及90亿元逆回购到期,到期资金较本周有所回升,资金面环比改善的可能性较大,但改善幅度有限。


市场展望:三中全会预期引导下,转债或存在阶段性机会短期内,11月、12月财政存款投放以及外汇占款提升或能改善市场资金偏紧的状况,但从目前央行的态度来看,维持资金面紧平衡的意愿较为明显,加之同业监管措施未出之前,银行有加速投资非标的冲动,短期建议投资者仍以防御为主,制度红利释放预期引导下,股市或存在阶段性行情,可以关注转债阶段性机会。


风险提示经济持续复苏力度强劲,流动性过紧,通胀超预期上行。


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