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年底前震荡筑底 做好冬储准备

2013-11-24 类别:其他 机构:民生证券 研究员:赵丽娜 王丹 曹又丹

[摘要]

报告摘要:


本周回顾:前半周延续跌势,后半周略有回暖本周前半周市场延续跌势,后半周略有回暖。主要因为央行连续两次超300亿的逆回购稳定市场信心,资金面略松带动短端收益率下行;长端利率债收益率的下行则来自于PMI数据的推动。全周来看,银行间债券收益率除中短端国债之外,其余品种均上行,利率债收益率上行幅度小于信用债。


需求制约制造业景气度,经济增长恐后劲不足11月汇丰PMI初值为50.4,较上月下滑0.5个百分点,虽仍在荣枯线以上,但后续动能不足。从分项来看:产出连续四个月扩张,但就业和新订单分项均较上月有所下降,需求环比减弱,就业指数再度落入收缩区间。后续需求的制约将影响制造业景气度,经济增长恐后劲不足。


月底前资金面难松本周短期利率有所回落,但跨月资金利率依旧维持高位。下周公开市场有10亿元三年期央票到期,350亿元逆回购到期,同时面临月末,资金面压力还是较大。11月、12月财政存款的投放或会对冲部分压力,但资金面环比改善的空间有限。


通胀:11月CPI同比或维持3.2%左右今年11月气候较为温和,有利于农产品的生产和销售,故食品价格应比较稳定。非食品方面,从11月汇丰PMI初值来看,购进价格和生产价格指数双双回落反映11月制造业需求较弱,工业品价格疲软。


预计11月CPI同比仍小幅上行3.2%左右,PPI年内难以转正。


市场展望:年底前震荡筑底,做好“冬储”准备年底前,由于银行同业监管政策出台前的“末班车”效应,银行配置非标会挤压部分标债需求,加之年末资金面压力较大,预计年底前债市将震荡筑底。明年年初,债市有望迎来新年新景象:1)贷款额度较充裕,非标对债券挤压将有所缓解;2)同业资产按照新标准计提风险准备之后,未达标的银行需要调整资产配置结构,可能加仓风险准备较低的利率债;3)银行新一年配债需求的启动。在目前债券配置价值已经显现的情况下,建议投资者可以做好“冬储”准备。


风险提示经济持续复苏力度强劲,流动性过紧,通胀超预期上行。


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