金融：精选个股 荐3股

2013-11-27 类别：行业研究 机构：宏源证券 研究员：张继袖

[摘要]

投资要点：

规模、手续费增长和成本收入比下降是业绩增长主因资产负债配置变化，等待政策明朗资产质量压力不减报告摘要：

前三季度净利润增长归因分析。前三季度上市银行净利润增长12.9%，主要是规模增长、手续费收入增加和成本收入比下降。上市银行整体拨备计提继续增加，净息差下降，投资类收益依然乏力。

资产负债配置上，同业资产配置下降，同业负债负增长。由于监管，上市银行压缩了同业规模，从去年同期开始的资产配置大变化，又开始了微妙的调整。目前看，还很难判断监管和银行下一步的动作。

资产质量压力依然存在。三季度不良双升，拨备继续小幅回补利润，但拨备缺口扩大。信息显示，四季度资产质量压力不减。

投资建议。三季报上市银行整体业绩低于预期，但其中不乏亮点，比如华夏银行，净息差降幅低、拨备增加、ROE同比提高、资本充足状况改善；比如平安银行（根据公开资料），收入结构改善、拨备增加、净息差环比提高、存款增长明显，平安集团的综合金融平台优势逐渐显现。从另一方面看，互联网金融冲击了银行存款，小贷公司和阿里冲击了银行小微贷款业务，所以，两年前开始的银行小微贷款收益率下滑不可阻挡，以小微业务擅长的银行，高估值势必不再。而擅长传统对公业务的银行，估值有望修复，所以，投资者可关注低估值的对公业务优势明显的银行，比如华夏、平安和浦发。