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辉煌科技:扩张大幕拉开 买入评级

2014-01-07 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:胡又文 侯利

[摘要]

事件:2014年1月7日,公司与刘宝利先生签署了《股权收购协议》,拟以1.51亿元受让其持有的北京国铁路阳技术有限公司49.13%股权。收购完成后,国铁路阳将成为公司的全资子公司。


点评:


完善在铁路通信信号领域的产业链布局。国铁路阳是生产轨道交通电源及信号设备的专业化公司,产品遍布全路18个铁路局,同时在高速铁路、客运专线和海外铁路建设项目中被广泛采用。全资国铁路阳有利于公司完善在铁路通信信号领域的产业链布局。


深化协同效应,提升盈利能力。国铁路阳的资产负债率较低、毛利率和净资产收益率较高,同时,刘宝利承诺国铁路阳2014年的扣非净利润不低于3,129万元,其较强的盈利能力有助于提升公司的资产质量和经营业绩。


此外,双方将继续共享客户关系和销售网络,有利于公司快速扩大市场覆盖面,提高市场占有率和行业竞争力。


公司将加速外延扩张的步伐。铁路政企分离后,市场化改革逐渐深入,今年将成为铁路行业的并购大年。723动车事故使得铁路信息化行业公司短期内很难上市,行业的壳资源价值突出,公司作为铁路信息化行业的龙头企业,今年将加速外延扩张的步伐。


投资建议:收购国铁路阳不但短期大幅提升公司盈利水平,而且将为其长期发展开辟新的增长点。同时,随着高铁走出去战略的推进,公司有望走出国门;地铁则有望成为新的业务亮点。预计公司2013-2015年摊薄后EPS分别为0.34、0.90、1.17元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价30元。


风险提示:铁路建设复苏低于预期;毛利率下滑风险。


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