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良信电器:低压电器中高端龙头抢占制高点

2014-01-07 类别:新股 机构:方正证券 研究员:王莎莎

[摘要]

投资要点※专注中高端低压电器,成长迅速公司的低压电器产品主要定位于中、高端市场,主要产品包括终端电器、配电电器、控制电器等三大类,2008年至2012年,公司主要产品终端电器产品的销售收入和销售数量在中、高端市场中均名列前三位。公司2009年至2012年主营业务收入复合增长率为23.12%,增长迅速,且高于行业平均水平;而净利润增速更是远超收入增速,2009年至2012年净利润复合增速为86.55%。


※行业稳定增长,募投项目缓解产能不足低压电器行业是一个市场发展相对成熟的行业,应用广泛,包含如电力、房地产、机械工业、电信、油气、矿业等行业,与国家宏观经济形势、固定资产投资、工业活动等息息相关,需求会保持稳定增长的趋势。在低压电器市场需求结构中,中、高端产品的市场份额将会逐渐提升。而公司的平均产能利用率达到90%以上,募投项目将有效缓解公司产能不足问题。同时,也可以扩大智能型低压电器产品的生产规模,降低生产成本,更好的满足市场需求。


※品牌、渠道优势构筑公司竞争优势低压电器的中、高端客户在选择供应商方面建立了较为严格的供应商筛选体系和筛选标准,新品牌不容易获得客户的认可。而公司长期专注于中高端客户,获得了较高的品牌认可度,而且中高端客户主要集中在电信、电力、工控、建筑等行业及国内一些重点建设项目,需要企业构建有效的营销网络和与之配套的物流和服务能力,公司已经建立了完善的营销网络和快速响应的营销团队,能够有效服务中高端客户。


※盈利预测与估值按照发行后股本计算(取发行上限),我们预测公司2013-2015年摊薄后每股收益为0.98元,1.10元,1.20元。综合考虑公司所处中高端市场及其优势地位,参考同类公司估值,按照公司2013年摊薄后EPS0.98元,我们认为给予19-22倍市盈率比较合理。我们预期公司二级市场的合理价格为18.62到21.56元之间。


※风险提示:


市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新产品开发风险

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