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炬华科技:技术底蕴深厚的电能计量产品制造商

2014-01-08 类别:新股 机构:方正证券 研究员:王莎莎

[摘要]

投资要点:


※ODM成功转型自主品牌,技术优势确保高速增长公司主营产品包括智能电能表、电子式电能表、用电信息采集系统、电能计量产品及其软件、配件等。2009年之前,由于电能表的采购由各省网公司独立进行,区域性小规模公司更能适应就近销售和快速响应的市场。在此阶段公司发挥其在研发方面的优势,与区域性公司通过ODM形式进行合作,获得了快速成长。2009年以后,国家电网统一采购电能表,公司成功把握机遇实现由ODM到自主品牌的转型,借此获得大量订单,自主品牌产品销售收入占总收入比重不断提高,并有效提升公司产品的毛利率。公司技术优势明显,拥有浙江省高新技术企业研究开发中心,并参与多项电能计量仪表标准起草和修订工作,约28项专利、50项软件著作权,是国内电能计量仪表行业最具技术影响力的公司之一。


※未来几年智能电表需求强劲,新增、更换、出口三大需求均有看点国家电网计划“十二五”期间实现对直管区域内用户的“全覆盖、全采集、全费控”则按2011年人口普查结果,中国共有4.0亿户家庭,将需要4.0亿台电能表。截至2013年底,国家电网已经招标2.65亿台智能电表,预计2014-2015年需新增智能电表1.3亿台,年均招标量为6500万台。更换方面,国家规定电能表使用周期一般5年,从2015年起智能电表更换需求将开启,预计2015年有0.23亿只更换需求,之后每年的更换需求会不断增加。出口方面,我国电能表的总产量和外销量稳居世界第一,在国际电能表行业中具有较强的竞争力,预计2015年全球市场将迎来替换高峰。


※募投资金用于提高生产能力,海外中高端市场有望成为新增长点之前由于产能供不应求,公司部分产品生产环节需要外协,甚至影响到公司的订单承接,公司计划将募集资金用于扩大产能,使原有产能从年产200万只提高到600万只。产能扩充后,公司将加大对海外中高端市场的开拓。公司产品已取得欧盟MID认证,ODM合作公司已遍布欧洲10多个国家,海外市场有望成为新增长点。


※盈利预测与估值按照发行后股本计算(取发行上限),我们预测公司2013-2015年摊薄后每股收益为2.05元,2.40元,2.63元。综合考虑公司所处市场及其优势地位,参考同类公司估值,按照公司2014年摊薄后EPS2.40元,我们认为给予16-18倍市盈率比较合理。我们预期公司二级市场的合理价格为38.40到43.20元之间。


※风险提示:行业竞争风险、高级复合人才紧缺风险、汇率风险

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