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吴通通讯:由通信配件向移动服务转变 增持评级

2014-01-23 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:侯利

[摘要]

■吴通通讯收购国都互联,国都互联定价5.5亿元。吴通通讯拟通过发行股份及支付现金相结合的方式购买国都互联合计100%股权,定价55,000万元,其中55%由股权对价(约30,250万元),同时拟向实际控制人万卫方非公开发行股票募集配套资金约18,315万元,发行股份募集配套资金的数量约为1,402.37万股。国都互联承诺2014年度、2015年度与2016年度经审计的税后净利润分别不低于人民币6,000万元、7,500万元、9,000万元。国都互联主营收入来源为短信和彩信业务,客户主要包括银行(农行、建行等)以及互联网公司(百度、58同城、携程等),2013年收入和净利润分别为4.2亿元和0.43亿元。


■收购国都互联标志着吴通正式向移动服务转型。从本次交易来看,吴通通讯开启了从通信配件向移动服务的发展战略,在通信配件(射频连接系统、光纤连接产品)搏杀多年之后,吴通通讯开始转向了轻资产、现金流优质的移动服务领域,很快将面临价值重估机会。我们认为本次收购对于吴通的发展意义重大:首先,从财务上来看,国都互联2012年和2013年收入规模相当于同期上市公司营业收入的93.60%和125.34%,净利润规模相当于吴通同期的97.97%和178.05%,并表之后将大大增厚吴通通讯的业绩;其次,从发展战略上来看,公司认识到通信配件市场已成红海,运营商集采市场或许已经不会再有惊喜,所以船小好调头,及时扭转公司的战略思路,积极利用上市公司的大平台来拥抱移动服务业务。我们预计短彩信服务只是公司移动互联业务的开始,由硬件到服务的模式转变将打造一个崭新的吴通通讯。


■投资建议:目前国都互联主要客户集中在银行以及互联网客户,预计未来互联网客户的营收比重仍会进一步增长,需求来自于互联网公司的物流、验证、订单等多个环节,因此会受益互联网产业的发展,而不是市场普遍认为的受到巨大冲击,整体来看政企短彩市场是个被忽视和误解的行业。除了短彩业务,国都互联在移动办公等移动互联网领域有储备,若未来移动办公市场有实质突破,公司会较快推出一些列解决方案。我们预计公司2013年-2015年的EPS分别为0.22、0.66和1.06元,给予增持-A的投资评级,目标价20元。


■风险提示:传统连接器业务业绩下滑的风险;收购流程尚未完全完成的风险;收购之后的整合不达预期的风险。


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