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鼎汉技术:经营指标向上进入高成长通道 买入评级

2014-02-28 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:王莎莎

[摘要]

事件:


2月28日鼎汉技术发布2013年报:公司全年实现营业收入4.52亿元,同比增长65.89%;实现归属于上市公司股东净利润5694万元,同比增长376.38%;实现扣非后净利润5738万元,同比增长549.2%。公司拟每10股转增8股派0.6元现金。公司维持2014年业绩上涨40%的目标。同日公司公布2014年一季度业绩预告,一季度公司实现归属于上市公司股东净利润695-855万元,同比增长30%-60%。


点评:


※四季度和一季度交货进入高峰,在手订单达到历史峰值2013年四季度单季实现营业收入1.63亿元,实现归属于上市公司股东净利润2240万元,新中标订单1.9亿元,业绩实现和新中标订单均达到近三年的峰值;同时2014年一季度净利润大幅增长,反映出大铁交货提升和前期积累的地铁订单集中交货的趋势。2013年底在手订单6.4亿元,达到历年峰值,我们认为2014年仍然是轨道交通高景气的一年,2014年业绩持续高速增长有保证。


※毛利率提升明显,回款效果显著2013年四季度毛利率达42%,使全年毛利率较前三季度提升1.5个百分点。公司正处于新产品研发和推广时期,四季度期间费用率略有提升,主要是销售费用率略有提升;公司研发投入快速增长,研发费用率接近12%,保持在近年的高位水平。公司加强回款管理效果显著,2013年经营现金流实现转正,表现出强大的执行力。


※战略清晰,实施有力,进入高成长通道公司根据轨道交通行业“矩阵式”细分结构和未来需求的转化,制定了“内生式+外延式”、“地面到车辆、增量到存量”的成长战略。无论是通过自主研发推出的车载辅助电源、车载检测和屏蔽门系统三大新产品,还是通过并购向新产品领域跨越,均为公司战略的有力执行。我们看好公司战略的可行性和未来的市场空间,认为公司管理技术团队有良好的基因和执行力,正在进入快速成长的通道。


※盈利预测与估值不考虑并购影响,我们预计2014年-2016年EPS分别为0.44、0.65和0.91元,当前股价对应PE分别为34.85倍、23.65倍和16.89倍,考虑到公司的高成长性和高弹性,维持“买入”评级。


※风险提示:订单不达预期风险、新产品推广风险、行业竞争风险

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中信建投11-04